20220620-天风证券-李宁-02331.HK-再看李宁产品矩阵_创新为魂专业为本_国牌今非昔比破浪前行_24页_2mb

李宁（02331）产品矩阵与品牌战略分析总结

核心内容概览

李宁公司作为中国领先的运动品牌，在2021年表现出强劲增长势头，其产品矩阵、品牌布局、科技研发和设计创新成为其核心竞争力。公司采用“单品牌、多品类、多渠道”战略，围绕篮球、跑步、运动时尚等核心品类进行布局，持续优化产品结构和渠道效率，同时通过子品牌拓展进一步扩大市场影响力。

主要观点与关键信息

1. 完善核心品类产品矩阵，优化生意效率

• 李宁篮球产品分为旗舰、专业、训练和基础四类，通过科技配置和球星代言提升品牌形象，旗舰产品价格锚定，助力中端产品提价。
• 跑步品类分为专业跑、休闲健步和越野跑，通过“靈”科技平台实现专业化转型，推出“绝影”“赤兔”“飞电”等系列跑鞋。
• 运动时尚品类融合中国文化与潮流元素，通过“中国李宁”系列及联名活动增强品牌吸引力，提升年轻消费群体认知。
• 滑板产品线推出，切入小众市场，丰富品牌多元化布局，增强品牌在年轻消费者中的影响力。

2. 重视研发与设计，双轮驱动品牌升级

• 李宁研发投入持续增长，近五年均高于1.8%，通过与国际材料公司合作及自主创新，形成科技矩阵。
• 科技命名融入中国元素，如“靈”“囍”“弱”等，强化民族自信与品牌辨识度。
• 设计师团队形成品牌资产，通过吸纳优秀设计人才、打造设计师IP、深度互动消费者，增强品牌黏性与影响力。
• “李宁YOUNG”与“李宁1990”作为子品牌，分别切入童装与高级运动时尚市场，提升品牌广度与深度。

3. 渠道优化与生意效率提升

• 李宁持续优化线下渠道，聚焦购物中心大店与旗舰店，直营与加盟门店店效显著提升。
• 2021年李宁线下门店达5935家，其中直营门店1165家，加盟店4770家，店均收入与店效均实现增长。
• 预计2022-2024年直营与加盟门店数量及店效将持续提升，推动整体零售流水增长。

4. 盈利预测与估值分析

• 维持买入评级，预计2022-2024年收入分别为271亿、352亿、451亿人民币，归母净利分别为45亿、60亿、78亿人民币。
• EPS分别为1.72、2.29、2.98元人民币/股，PE分别为32.4、24.3、18.7倍。
• 采用相对估值法，基于2023年运动行业平均PE22.27X，结合李宁品牌溢价能力，目标价为68.70元人民币/股，80.43港元/股。

风险提示

• 疫情反复可能导致线下门店客流量减少，影响收入与库存。
• 新品发售可能因物流或开发周期问题而延迟，影响销售预期。
• 成本上涨（如原材料与人工）可能影响毛利率。
• 竞品品牌在市场上的竞争加剧，可能影响市场份额。
• 跨市场估值差异可能导致分析偏差。

关键数据摘要

图表目录（简要）

• 图1：李宁篮球鞋矩阵
• 图2：李宁与国际运动品牌旗舰篮球鞋对比
• 图3：国际球星与李宁专业篮球鞋高度绑定
• 图4：韦德之道系列绑定球星IP
• 图5：韦德之道推出更多服装、配件类产品
• 图6：反伍Badfive活动海报
• 图7：李宁专业跑鞋矩阵
• 图8：李宁杭州马拉松宣传海报
• 图9：中国李宁与BoredApeYachtClub联名海报
• 图10：中国李宁三亚“意想天开”潮流音乐节
• 图11：李宁滑板系列海报
• 图12：李宁直营、加盟店数
• 图13：李宁直营、加盟门店店均收入及店效
• 图14：2021年公司零售流水中新、旧品占比
• 图15：渠道存货占比
• 图16：公司存货占比
• 图17：2017-2021李宁研发投入和研发占比
• 图18：李宁“绝影”跑鞋配备的coolshell科技、麒科技和弱科技
• 图19：李宁系跑鞋介绍，科技介绍
• 图20：设计师孙明旭、周世杰微博截图
• 图21：设计师周世杰微博视频；ULSUM采访视频
• 图22：李宁集团品牌矩阵
• 图23：李宁YOUNG专业跑鞋“猎风”海报；超轻19青少版宣传海报
• 图24：李宁1990发布会
• 图25：Lululemon Lab纽约店
• 图26：Nike ESC官网

作者与资料来源

• 作者：孙海洋（分析师）
• SAC执业证书编号：S1110518070004
• 资料来源：公司公告、李宁官网、社交媒体、天风证券研究所、Bloomberg、Wind、得物、华丽志等。