20250825-浙商证券-李宁-02331.HK-李宁点评报告_中报超预期_期待奥运为代表的专业资源发力_4页_450kb

李宁公司中报分析总结

根据2025年8月25日发布的证券研究报告，李宁公司中期业绩表现及展望如下：

财务表现

2025年上半年，公司零售流水同比增长2%，其中跑步、综合训练两大品类分别增长15%，而篮球和休闲品类表现不佳。整体营收同比增长3.3%，其中电商渠道成为主要增长点，增速达7.4%。直营渠道收入有所下滑。

毛利率同比下降0.4%，主要由于DTC渠道占比下降和折扣增加。销售费用率下滑1.2个百分点，推动超预期的利润表现。尽管奥运相关投入逐渐增加，但上半年广宣费用尚未明显影响利润，主要来自赞助和赛事支持。

渠道与库存

存货周转和库龄结构保持稳定，库存消化能力良好。报告期内，多个新品类占比提升，包括户外、网球等领域。

未来发展

李宁已成为2025-2028年中国奥运服装合作伙伴，从5月起加大投入，下半年赛事（如成都世界运动会、米兰冬奥会）将进一步激活奥运营销。此外，跑步与篮球品类等领域继续发展，品牌声量有望提升。

财务预测

预计2025-2027年收入将分别增长2%、4.6%和3.7%，净利润仍将略有下降后逐步回升。公司中期评级维持“买入”，主要依赖于品牌声量与专业化优势，但需关注客流稳定性与潜在品牌风险。

总体而言，公司在品类发展与奥运资源带动下有望改善增长动能，但财务表现短期仍有波动压力。