20170724-申万宏源-国内中观周度观察_经济还会再超预期吗__11页_1mb

国内中观周度观察总结（07.17-07.21）

核心内容

本报告总结了2017年7月17日至21日期间，中国宏观经济及部分行业运行情况。核心内容包括：

• 经济韧性超预期：尽管生产动能有所放缓，但经济整体表现强于预期，尤其是出口和地产投资成为主要支撑。
• 出口改善持续：全球主要经济体如美国、日本和欧洲均出现制造业投资恢复，推动中国出口向好。
• 地产投资韧性增强：地产销售在限购政策下出现反弹，开发商拿地意愿依然积极，地产投资增速上调至8.5%。
• PPI回落势头放缓：受经济强于预期和去产能政策影响，PPI可能短期表现优于市场预期。
• 上游行业动态：煤炭、铁矿石、铜等价格上涨，而原油价格下跌。
• 中游行业表现：钢铁和化工行业价格上升，水泥价格略有下降，电力行业库存下降。
• 下游行业情况：房地产销售减少，但土地成交面积和供应面积上升；汽车销售平稳，家电线上线线下销量均上升；机械设备价格微降；休闲消费表现疲软，电影票房下降。

主要观点

• 出口表现强劲：2017年上半年净出口对GDP增长的贡献率提高至3.9%，远超2016年的-6.8%。全球制造业复苏带动了中国出口，预计该趋势将持续。
• 地产投资超预期：地产销售在5、6月出现反弹，与去库存政策和棚改货币化安置密切相关。地产投资增速上调至8.5%，开发商拿地意愿积极，短期内难以回落。
• PPI走势积极：PPI的回落趋势放缓，CRB指数和多项工业品价格指标显示PPI可能短期反弹，但CPI仍温和，政策进一步收紧概率较低。
• 上游行业波动：煤炭需求增加，价格上升，但发改委预计新增产能将导致价格回调；铁矿石价格上涨，但原油价格下跌，库存变化复杂。
• 中游行业分化：钢铁行业开工率下降，但价格上升；化工行业价格普遍上涨；水泥价格略有下降；电力行业库存和可用天数均下降。
• 下游行业表现不一：房地产销售减少但投资韧性强；汽车销售平稳，开工率回升；家电线上线线下销量上升；机械设备价格微降；休闲消费和交通运输行业出现分化。

关键信息

1. 出口与地产投资

• 出口贡献率提高至3.9%，全球制造业复苏是主要原因。
• 地产投资增速上调至8.5%，开发商拿地意愿积极，短期内难以回落。

2. PPI与CPI

• PPI回落趋势放缓，CRB指数和工业品价格指标显示反弹可能。
• CPI仍温和，政策进一步收紧概率较低。

3. 上游行业

• 煤炭：需求增加，库存上升，价格上升；发改委预计新增产能将导致价格回调。
• 原油：布伦特和WTI原油价格下跌，库存变化复杂。
• 铁矿石：价格上涨，库存增加。
• 有色金属：铜价格上涨，铝、锌价格下跌；库存变化不一。
• 农产品：蔬菜和水果价格上涨，猪肉价格下降。

4. 中游行业

• 钢铁：开工率下降，钢价指数上升；长材需求淡季不淡，板材需求回暖。
• 化工：PTA、尿素、磷酸一铵等价格上涨。
• 水泥：价格略有下降，但区域差异明显。
• 电力：电厂煤炭库存和可用天数下降。

5. 下游行业

• 房地产：销售减少，但土地成交面积和供应面积上升。
• 汽车：销售平稳，开工率回升。
• 家电：线上、线下销量均上升，尤其冰箱、洗衣机、空调表现突出。
• 机械设备：价格微降。
• 休闲消费：电影票房和观影人次下降。
• 交通运输：BDI指数上升，SCFI下降，CCFI上升；煤炭运价上升。

数据概览

投资建议与分析师信息

投资建议

• 出口和地产投资是经济超预期的主要原因，预计其表现将持续。
• PPI可能短期反弹，但CPI温和，政策收紧可能性较低。
• 上游行业如煤炭、铁矿石、铜等价格波动较大，需关注政策与供需变化。
• 中游行业分化明显，钢铁和化工表现较好，水泥和电力行业库存下降。
• 下游行业表现不一，需关注不同区域和产品的需求变化。

分析师信息

• 证券分析师：李慧勇（A0230511040009）
  lihy@swsresearch.com

• 研究支持：

  • 王健（A0230115120003）
    wangjian3@swsresearch.com
  • 余子珍（A0230115080014）
    yuzz@swsresearch.com

• 联系人：余子珍
  (8621)23297818×7595
  yuzz@swsresearch.com

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