20170814-申万宏源-国内中观周度观察_需要担心通胀吗__11页_1mb

2017年8月中观经济观察总结

核心内容

2017年8月，国内中观经济呈现结构性上涨趋势，尤其在工业品和猪肉价格方面表现明显。尽管部分行业如钢铁、煤炭等价格有所回升，但整体经济仍保持一定的韧性，且通胀压力有限，对货币政策影响不大。报告从上游、中游和下游行业角度分析了经济走势，并提供了相关的高频数据和图表支持。

主要观点

1. 通胀压力有限

• 猪肉价格上涨：8月以来，猪肉价格明显上涨，农业部公布的平均批发价从19.76元/公斤上涨至20.28元/公斤，涨幅为2.6%。预计三季度生猪价格将持续反弹，但9月猪肉CPI涨幅预计仅较7月提升10个百分点，对CPI整体影响有限。
• 工业品价格上涨：螺纹钢价格上涨5.5%，Myspic综合钢价指数上涨6.6%，南华工业品指数上涨2.6%。但工业品价格上涨主要源于供给端收缩，对CPI传导有限，且PPI和油价的上涨基数较高，对物价形成压制。
• 蔬菜与水果价格下降：28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果价格分别下跌0.5%和0.8%，但前海农产品生鲜和蔬菜价格略有上涨。

2. 上游行业分析

• 煤炭：需求增加，库存增加，价格保持稳定。6大发电集团耗煤量环比上升2.7%，秦皇岛港库存增加0.5%，但环渤海动力煤和秦皇岛Q5500价格未变。
• 原油：布伦特原油和WTI原油价格下跌，EIA原油库存减少，但美国活跃石油钻井平台数量增加。
• 铁矿石：价格上涨0.6%，库存减少1.4%。
• 有色金属：铜、铝和锌价格分别上涨0.9%、6.4%和4.8%，库存分别减少4.9%、3.6%和2.2%。
• 农产品：蔬菜和水果价格下降，猪肉价格上涨。

3. 中游行业分析

• 钢铁：开工率上升，价格大幅上涨，库存减少。Myspic综合钢价指数环比上涨5.6%，螺纹钢、热轧板卷和冷轧板卷价格分别上涨4.8%、5.8%和5.0%。
• 水泥：价格整体下降，全国水泥价格指数环比下降0.3%，部分区域价格有所上升。
• 化工：PTA开工率上升，但涤纶长丝价格下降，华东地区PTA和尿素价格分别下跌1.1%和1.4%。
• 电力：电厂煤炭库存下降4.3%，可用天数减少7.3%。

4. 下游行业分析

• 房地产：地产销售增加，但土地成交面积和供应面积均下降，二、三线城市土地成交面积下降明显。
• 汽车：乘用车零售同比增长6%，汽车全钢胎开工率上升0.1个百分点，半钢胎开工率下降1.2个百分点。
• 家电：线上线下销量均下降，其中线下销量跌幅较大，线上销量部分品类有所回升。
• 机械设备：机电产品价格下跌，机械设备价格保持稳定。
• 休闲消费：电影票房及观影人次大幅增加，票房收入和人次分别上涨86.0%和81.8%。
• 交通运输：BDI指数上涨10.3%，SCFI和CCFI分别下降2.1%和1.0%，煤炭运价上涨。

关键信息

• 猪肉价格走势：预计三季度持续反弹，但对CPI影响有限，9月猪肉CPI涨幅预计提升10个百分点，总体仍保持低位。
• 工业品价格走势：供给端收缩导致价格上涨，但对CPI传导有限，PPI和油价基数较高，对物价形成压制。
• 高频数据：6大发电集团耗煤量、钢铁价格、水泥价格、PTA开工率、电影票房等指标显示经济结构性变化。
• 分析师信息：报告由李慧勇撰写，王健、余子珍提供研究支持。
• 法律声明：报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。

结论

尽管8月猪肉和部分工业品价格出现上涨，但整体通胀压力仍较小，不会对货币政策形成显著掣肘。经济保持韧性，但部分行业如房地产、家电等仍面临销售和需求的下降压力。未来需关注供需变化及政策影响，以判断经济走势和价格趋势。