20170709-申万宏源-国内中观周度观察_生产动能较弱_但经济仍有韧性_11页_1mb

2017年7月3日-7日国内中观周度观察总结

核心内容

2017年7月上旬，国内经济运行呈现生产动能放缓与价格走势分化的特点。虽然部分高频指标表现疲软，但经济仍显示出一定的韧性。同时，监管政策与流动性状况对市场影响显著，需密切关注政策动向与经济变化的动态平衡。

主要观点

1. 工业生产动能较弱

• 工业生产延续了6月下半月的走势，整体动能有所放缓。
• 发电耗煤继续低迷，7月首周同比仅增长 $5.7%$。
• 汽车生产出现明显回落，全钢胎和半钢胎开工率分别降至 $56%$ 和 $55.8%$。
• 高炉开工率则有所改善，达到 $77.8%$，同比跌幅收窄至 $2.4%$。

2. 工业品价格涨跌不一

• 煤炭：需求增加，库存增加，价格上升。环渤海动力煤价格上升至580元/吨，秦皇岛Q5500价格上升至585元/吨。
• 原油：布伦特原油和WTI原油价格下跌，分别下降 $2.5%$ 和 $3.9%$。
• 铁矿石：价格上涨 $2.1%$，库存减少 $1.2%$。
• 有色金属：铜价格下行 $2.2%$，库存增加 $26.2%$；铝、锌价格上涨，库存减少。
• 农产品：蔬菜和猪肉价格上涨，水果价格下降。

3. 经济仍具支撑

• 企业补库存告一段落，工业生产动能趋弱。
• PPI回落幅度放缓，显示经济仍有一定韧性。
• 随着全球经济回暖，出口有望改善。
• 企业盈利保持较快增长，制造业投资和生产仍有支撑。

4. 监管与流动性关注国内因素

• 海外经济弱复苏，但全球流动性趋紧。
• 美元仍较弱，中美利差高位，对人民币汇率形成支撑。
• 微观外债结构改善及逆周期因子的引入有助于人民币汇率稳定。
• 央行暂停公开市场投放，流动性维持紧平衡状态。
• 预计四季度可能面临前期监管和政策趋紧的冲击，需关注三季度经济与监管的动态平衡。

关键信息

高频数据表现

• 6大发电集团耗煤：7月首周为430.9万吨，同比增加 $5.7%$。
• 全国高炉开工率：7月首周为 $77.8%$，同比跌幅收窄至 $2.4%$。
• 30大中城市商品房成交面积：7月首周为289.5万平方米，同比下降 $39.5%$。
• 100大中城市土地成交面积：7月首周为674.5万平方米，同比下降 $62.1%$。
• 南华工业品指数：7月首周为1875.9，同比增加 $30.5%$。
• CRB指数：7月首周为446.9，同比增加 $8.5%$。
• BDI指数：7月首周为850.2，同比下降 $8.8%$。
• 电厂煤炭库存：7月首周上升 $4.9%$，可用天数上升 $7.7%$。

下游行业表现

• 房地产：销售减少，土地成交面积下降，供应增加。
• 汽车：销售走强，但开工率下降。
• 家电：线上、线下销售均下降。
• 机械设备：机电产品价格上涨，机械设备价格不变。
• 休闲消费：电影票房及观影人次减少。
• 交通运输：BDI、SCFI指数下降，CCFI微跌；煤炭运价上升。

行业分析

上游行业

• 煤炭：需求增加，库存增加，价格上升。
• 原油：价格下跌，库存减少。
• 铁矿石：价格上涨，库存减少。
• 有色金属：铜价格下行，库存增加；铝、锌价格上涨，库存减少。
• 农产品：蔬菜和猪肉价格上涨，水果价格下降。

中游行业

• 钢铁：开工率提高，价格上升，库存减少。
• 水泥：价格下降，区域表现分化。
• 化工：价格上涨，PTA开工率上升。

下游行业

• 房地产：销售减少，土地成交面积下降。
• 汽车：销售走强，但开工率下降。
• 家电：线上线下销量均下降。
• 机械设备：价格稳定。
• 休闲消费：票房及观影人次下降。
• 交通运输：运价指数下降，煤炭运价上升。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布。
• 证券分析师承诺独立、客观地出具报告，并对内容负责。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告版权归申万宏源所有，未经授权不得复制或分发。

联系方式

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 客户应以公司官网发布的完整报告为准，短信提示和电话推荐仅为简要沟通。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 公司不与客户分享收益或分担损失，任何相关承诺均无效。
• 本报告内容可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。