20171201-华创证券-华创债券日报_韩国加息_中国还会远吗__13页_1mb

债券市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年11月30日的债券市场动态，重点围绕全球货币政策收紧趋势、国内经济基本面以及工业品价格走势展开。报告指出，韩国央行率先加息，中国央行公开市场加息概率上升，同时国内经济数据表明基本面仍具韧性，但债市反弹不可持续，未来或面临下跌趋势。

主要观点

1. 全球货币政策收紧趋势明显

• 韩国加息：韩国央行宣布将基准利率从1.25%上调至1.50%，标志着亚洲地区加息进程的开启，预计中国将跟进。
• 日本央行表态松动：日本央行审议委员原田泰表示，若物价动能加强，将开始减码宽松政策，表明其退出宽松政策的意愿增强。
• 美联储加息预期加强：美国三季度GDP增速达3.3%，创2014年以来新高；核心PCE物价指数同比上涨1.4%，显示通胀回暖，美联储可能进一步加快加息步伐。
• 全球货币政策趋于一致：从美联储到韩国央行，全球主要经济体货币政策正逐步收紧，中国央行公开市场加息成为大概率事件。

2. 国内经济基本面显示韧性

• PMI数据超预期：11月制造业PMI为51.8，高于预期；非制造业PMI为54.8，显示经济保持扩张。
• 环保限产影响有限：生产指数和新订单指数均上行，表明下游需求强劲，环保政策对经济冲击有限。
• 企业信心回升：生产经营活动预期指数升至57.9，显示企业对未来保持乐观。
• 价格指数回落放缓：原材料购进价格和出厂价格指数分别下跌3.6个和1.4个百分点，企业盈利空间扩大，PPI同比回落趋缓。

3. 工业品价格走势分化

• 钢铁、水泥价格上涨动能不减：受限产和工地赶工影响，钢铁和水泥价格持续上涨，库存去化明显。
• 原油价格回调：WTI和布伦特原油价格小幅下跌，但能源类价格仍受支撑，关注OPEC会议和减产力度。
• 有色金属价格回落：铜、铝、铅、锌等价格下跌，库存下降，但限产预期已部分兑现，价格进一步下跌压力较大。

关键信息

债市投资策略

• 做多情绪反弹：近2日债市小幅修复，但反弹不可持续。
• 未来或面临下跌：在多重中期利空因素未释放前，债市反弹难以持续，下跌趋势不改。
• 建议谨慎操作：交易盘应谨慎应对，配置盘可继续等待，10年国债和10年国开的底部分别为3.9%和4.8%。

高频数据追踪

• 高炉开工率下降：受限产影响，高炉开工率仍处于历史低位。
• 电厂耗煤量回升：供暖需求增加，电厂耗煤量环比上升，库存下降，显示需求稳定。
• 水泥价格上涨：限产叠加工地赶工，水泥价格持续上涨，部分地区涨幅明显。
• 原油价格回调：受API库存数据影响，油价出现小幅回落，但仍有上涨动力。

行业与市场展望

• 经济整体平稳：工业品价格分化，部分行业如钢铁、水泥保持上涨，而有色金属价格回落。
• 关注通胀预期：随着全球货币政策收紧，能源类价格和通胀预期逐步上升。
• 房地产市场波动：销售面积小幅上升，但土地成交建面下降，房地产市场趋于平稳。

团队介绍

• 分析师：
  • 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券研究所。
  • 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司，2016年加入华创证券研究所。
  • 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2015年加入华创证券研究所。
• 助理分析师：
  • 王文欢、潘虹羽、柏禹含：分别来自南京财经大学、上海财经大学、加州大学圣地亚哥分校，2015年或2017年加入华创证券研究所。

联系方式

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不代表任何投资建议。
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