2017-新能源汽车电机电控专题：英搏尔_13页

英搏尔新能源汽车电机电控专题总结

核心内容

英搏尔是一家专注于电动车辆电机控制系统技术研发的高新技术企业，其主营业务以电机控制器为主，车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等为辅。公司产品广泛应用于新能源汽车、中低速电动车及场地电动车等领域。

主要观点

• 市场占有率高：公司电机控制器业务占主营业务收入的75%，其中中低速车市场占有率高达61%，在该市场具有显著优势。
• 客户资源优质：公司已与北汽、吉利、众泰、江淮等主要新能源乘用车厂商建立合作关系，其中北汽、吉利、众泰、江淮占据新能源乘用车市场份额超过50%。
• 产能利用率高：公司电机控制器产能利用率近年来持续提升，2016年达到114%，显示其生产能力已充分释放。
• 盈利能力强：2017年上半年，公司主营收入同比增长26%，净利润增长60%，综合毛利率和净利率分别为33%和18%，优于行业平均水平。
• 未来增长可期：随着新能源汽车市场逐步规范化和补贴政策调整，纯电动乘用车市场将成为主要增长点，预计未来三年电机控制器需求年化增速达40%。
• 估值潜力大：公司2017、2018年PE估值分别为53倍和36倍，具备较大的市值上升空间。

关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：电机控制器为主，车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等为辅。
• 应用领域：新能源汽车、中低速电动车、场地电动车。
• 收入结构：2016年，电机控制器业务占比75%，其中中低速车占比56%，新能源车占比18%。

2. 市场份额

• 中低速车市场：公司自2009年起在中低速电动车市场快速成长，2016年市场占有率达61%。
• 纯电动乘用车市场：2016年公司纯电动乘用车电机控制器市场占有率13%，正加速布局该市场。

3. 客户情况

• 主要客户：北汽、吉利、众泰、江淮、海马、重庆力帆等。
• 客户优势：公司拥有显著的先发市场和客户资源优势，与主要客户建立了稳定合作关系。
• 产品认证：公司产品进入工信部公告目录的车型数量持续增长，显示其市场认可度不断提升。

4. 未来看点

• 电机需求增长：纯电动乘用车将成为新能源汽车主力市场，预计未来三年年化增速达40%。
• 行业前景：随着新能源补贴政策调整和双积分政策落地，行业将进入上行周期，公司有望受益。

5. 财务分析

• 营收与利润：2017年上半年营收增速26%，净利润增速60%，毛利率和净利率显著提升。
• 期间费用率：销售费用率5.17%，管理费用率5.74%，财务费用率-0.01%，均低于行业平均水平。
• 资产负债与收益率：资产负债率持续下降，2017年为43%，净资产收益率达25%，高于同行。

6. 盈利预测

• 收入增速：预计2017、2018年主营收入增速保持高速增长。
• 净利润增速：预测2017年净利润增速为67%，2018年为47%。
• 市场估值：2017年PE估值为53倍，2018年为36倍，显示公司具备较高的市场估值潜力。

结论

英搏尔凭借在中低速车市场的领先地位和在纯电动乘用车市场的快速布局，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。随着新能源汽车行业的持续发展，公司有望进一步扩大市场份额，提升利润水平，实现更高的市值增长。