新能源汽车电机电控专题：英搏尔_13页_665kb

英搏尔新能源汽车电机电控专题总结

核心内容

英搏尔是一家专注于电动车辆电机控制系统技术研发的高新技术企业，其主营业务以电机控制器为主，车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等为辅。公司产品广泛应用于新能源汽车、中低速电动车、场地电动车等领域。

主要观点

• 主营业务占比高：2016年，公司电机控制器业务收入占比高达75%，其中中低速电动车占比56%，纯电动乘用车占比18%。
• 市场占有率领先：在中低速电动车市场，公司市占率已达61%，在纯电动乘用车市场市占率为13%。
• 客户结构优质：公司已与北汽、吉利、众泰、江淮等主要新能源乘用车厂商建立合作关系，其中北汽、吉利、众泰、江淮占据新能源乘用车市场份额超过50%。
• 产能利用率高：公司电机控制器产能利用率近年来持续提升，2016年达到114%，2017年上半年主营收入同比增长26%，净利润同比增长60%，毛利率和净利率显著上升。
• 盈利能力突出：公司综合毛利率达33%，净利率达18%，期间费用率远低于行业平均水平，具备较强的盈利能力和成本控制能力。
• 行业前景乐观：随着新能源补贴政策调整结束，行业进入放量阶段，纯电动乘用车将成为新能源车的主力市场，预计未来三年电机控制器需求年化增速达40%。
• 盈利预测积极：公司预计2017年和2018年净利润增速分别为67%和47%，PE估值分别为53倍和36倍，具备较大的市值增长潜力。

关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：电机控制器为主，车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板为辅。
• 产品应用：新能源汽车、中低速电动车、场地电动车。
• 市场表现：2016年中低速电动车市场占有率61%，纯电动乘用车市场占有率13%。
• 客户情况：主要客户包括北汽、吉利、众泰、江淮等，其中北汽、吉利、众泰、江淮合计占据新能源乘用车市场份额超50%。

2. 未来看点

• 电机需求增长：纯电动乘用车将成为新能源车主力，未来三年电机控制器需求年化增速达40%。
• 产能配套完善：公司已进入工信部公告目录的车型数量持续增加，产销率稳步提升，产能利用率长期保持高位。

3. 财务分析

• 营收与利润：2017年上半年营收同比增长26%，净利润同比增长60%。
• 毛利率与净利率：2017年上半年综合毛利率33%，净利率18%，盈利能力显著提升。
• 期间费用率：销售费用率5.17%，管理费用率5.74%，财务费用率-0.01%，费用控制优于同行。
• 资产负债与收益率：资产负债率持续下降，2017年为43%，处于行业平均水平；净资产收益率达25%，高于行业平均水平。

4. 盈利预测

• 收入与利润增长：预计2017年和2018年公司主营收入保持高速增长，净利润增速分别为67%和47%。
• 市场估值：2017年PE估值为53倍，2018年为36倍，估值水平较高，市值具备较大上升空间。
• 行业背景：在新能源汽车补贴调整结束、双积分政策即将落地的背景下，行业进入上行周期，公司有望持续受益。

总结

英搏尔凭借其在电机控制器领域的技术积累和市场优势，已成为国内中低速电动车市场的龙头企业。随着新能源汽车行业的快速发展，公司正加速布局纯电动乘用车市场，客户结构优质，产能利用率高，盈利能力突出。未来三年，新能源乘用车市场将保持高速增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩持续提升。