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英搏尔新能源汽车电机电控专题总结

核心内容

英搏尔是一家专注于电动车辆电机控制系统技术研发的高新技术企业，其主营业务以电机控制器为主，车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等为辅。公司产品广泛应用于新能源汽车、中低速电动车及场地电动车等领域。

主要观点

• 市场占有率高：2016年，英搏尔在中低速电动车市场占有率达61%，在纯电动乘用车市场占有率达13%。
• 客户资源优质：公司与北汽、吉利、众泰、江淮等主要新能源乘用车厂商建立了稳定合作关系，其产品进入工信部公告目录的车型数量逐年增长。
• 盈利能力突出：2017年上半年，公司主营收入同比增长26%，净利润同比增长60%，综合毛利率达33%，净利率达18%，显著高于行业平均水平。
• 产能利用率高：公司各类主营产品的产销率持续提升，2016年产能利用率已达到114%，并预计未来三年纯电动乘用车电机控制器需求量年化增速达40%。
• 财务优势明显：公司期间费用率低，销售费用率5.17%，管理费用率5.74%，财务费用率-0.01%，显示良好的成本控制能力。资产负债率持续下降，净资产收益率达25%，高于同行。

关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：电机控制器为主，车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板为辅。
• 市场应用：新能源汽车、中低速电动车、场地电动车。
• 业务占比：2016年，电机控制器业务收入占比达75%。
• 产品结构：中低速车、新能源车、场地车分别占比56%、18%、2%。

2. 市场份额

• 中低速车市场：2016年市场占有率为61%。
• 纯电动乘用车市场：2016年市场占有率为13%。
• 市场趋势：随着中低速车市场逐步规范化，公司有望进一步提升市场份额。

3. 客户情况

• 主要客户：北汽、吉利、众泰、江淮等。
• 客户关系：整车厂商对电机控制器供应商认证过程长，形成稳定供求关系。
• 产品目录：公司产品进入工信部公告目录的车型数量逐年增加。

4. 未来看点

• 电机需求增长：预计未来三年纯电动乘用车电机控制器需求量年化增速达40%。
• 产能配套：公司产能利用率持续提高，2016年达到114%，并有望进一步提升。

5. 财务分析

• 营收与利润：2017年上半年主营收入同比增长26%，净利润同比增长60%。
• 毛利率：2017年上半年综合毛利率为33%，净利率为18%。
• 期间费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.17%、5.74%、-0.01%，均低于行业平均水平。
• 资产负债率：报告期末资产负债率分别为84%、52%、43%，持续下降。
• 收益率：净资产收益率达25%，高于行业平均水平。

6. 盈利预测

• 收入增速：预计2017、2018年主营收入保持高速增长。
• 净利润增速：2017年净利润增速预计达67%，2018年预计达47%。
• 估值水平：2017年PE估值为53倍，2018年为36倍，处于行业较高水平，市值具备较大上升空间。

图表摘要

• 图表1：公司主营业务收入占比（电机控制器占75%）。
• 图表2：电控业务各类车型产品收入占比。
• 图表3：中低速车/纯电乘用车市场占有率变化趋势。
• 图表4：公司进入工信部公告目录车型。
• 图表5：2012-2017H新能源汽车产量结构。
• 图表6：2014-2020年新能源汽车产量及同比增速。
• 图表7：2014-2020年乘用车电机控制器国内需求量及同比增速。
• 图表8：乘用车前十销量企业中四家为公司客户。
• 图表9：公司主营产品产销率情况。
• 图表10：2013-2017H公司主营收入及同比增速。
• 图表11：2013-2017H公司净利润及同比增速。
• 图表12：主营产品毛利率情况。
• 图表13：综合利润率情况。
• 图表14：毛利率同行比较。
• 图表15：销售费用率同行比较。
• 图表16：管理费用率同行比较。
• 图表17：财务费用率同行比较。
• 图表18：资产负债率同行比较。
• 图表19：净资产收益率同行比较。
• 图表20：同行业上市公司市场估值比较。

结论

英搏尔在新能源汽车电机控制器领域占据重要市场份额，具备显著的市场和客户优势，盈利能力突出，财务状况良好，未来发展前景广阔。随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望实现持续增长。