20230112-开源证券-双环传动-002472.SZ-公司信息更新报告_2022年业绩同比高增_新能源齿轮持续放量_4页_720kb

双环传动（002472.SZ）2022年业绩总结

核心内容

双环传动（002472.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车齿轮及RV减速器业务的快速发展。公司发布2022年业绩预增公告，预计全年归母净利润为5.72~5.92亿元，同比增长75.28%~81.41%。2022Q4归母净利润预计为1.63~1.83亿元，同比增长63%~83%。公司持续拓展新能源汽车齿轮产能，加强与行业头部企业的合作，进一步巩固其市场地位。

主要观点

• 业绩高增：2022年公司业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长，主要受益于新能源汽车齿轮及RV减速器项目的快速放量。
• 新能源业务放量：新能源汽车齿轮业务全年营收同比增长超220%，公司提前扩充产能，加速新能源产品交付。
• RV减速器突破：通过子公司环动科技，公司逐步实现RV减速器的量产与销售增长，2022H1营收同比增长超75%，为公司打开新的成长空间。
• 盈利预测与估值：根据预测，2022-2024年公司归母净利润分别为5.85/7.78/10.25亿元，EPS分别为0.75/1.00/1.32元/股，对应PE分别为35.8/26.9/20.4倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营业收入增长趋势

• 2020年：13.2%
• 2021年：47.1%
• 2022年：31.6%
• 2023年：21.9%
• 2024年：18.5%

毛利率与净利率

• 毛利率：从17.4%提升至21.8%
• 净利率：从1.4%提升至10.0%

ROE（净资产收益率）

• 2020年：2.2%
• 2021年：7.1%
• 2022年：11.6%
• 2023年：13.8%
• 2024年：16.1%

资产负债率与净负债比率

• 资产负债率：从57.0%上升至60.2%
• 净负债比率：从83.3%下降至78.0%

产能与市场拓展

• 公司在2022H1将原计划2022Q4完成的350万台/套电驱动减速齿轮产能提升至年化400万套，并于6月底建成年化260万台套的电驱动减速箱齿轮。
• 与比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等头部企业合作，新能源业务持续增长。

风险提示

• 汽车行业销量不及预期
• 产能建设不及预期
• 原材料价格超预期上涨

估值与投资建议

公司当前股价为26.92元，总市值为228.93亿元，流通市值为183.61亿元，流通股本为6.82亿股。维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望进一步高增，特别是在新能源与RV减速器业务方面。

附注

• 报告发布日期：2023年01月11日
• 数据来源：聚源、开源证券研究所
• 分析师：邓健全、赵悦媛
• 投资评级说明：基于相对市场表现，公司预计相对强于市场表现5%~20%。