2021年半年度上市银行业财报综述：营收利润双改善-20210911-浙商证券-17页_945kb

营收利润双改善——2021年半年度上市银行财报综述

核心内容

2021年上半年，上市银行整体呈现营收和利润双增长趋势。净利润同比增长13%，增速环比提升8个百分点；营收同比增长6%，增速环比提升2个百分点。盈利改善主要得益于减值压力的缓解和非息收入拖累效应的减弱，但息差拖累仍对盈利构成一定压力。展望下半年，预计营收增速将小幅回升至7.6%，利润增速则略有回落至10.5%。

主要观点

1. 营收与利润双回升

• 盈利全面向好：21H1净利润同比+13%，增速环比+8pc；营收同比+6%，增速环比+2pc。
• 子行业表现：国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比分别+12%、15%、15%、12%，增速分别环比+10pc、6pc、5pc、6pc。
• 贡献因素：
  • 减值压力改善，银行资产质量做实。
  • 非息收入从拖累转为支撑，尤其股份行和城商行因投资收益占比高，改善明显。
• 拖累因素：
  • 净息差环比下行5bp至1.97%，对盈利形成压力。
  • 国有行和农商行息差拖累边际好转。

2. 关键议题分析

(1) 规模：资本压力加大，预计全年规模增速持平

• 制约因素：资本压力加大，核心一级资本充足率环比下降16bp至9.85%，距离监管红线的平均差距为2pc。
• 支撑因素：货币信用双宽，降准释放宽货币信号，信贷增速有望小幅回升。
• 资本支撑情况：
  • 国有行：核心一级资本充足率11.7%，可支撑规模增长33%。
  • 股份行：核心一级资本充足率9.2%，可支撑增长16%。
  • 城商行：核心一级资本充足率9.2%，可支撑增长18%。
  • 农商行：核心一级资本充足率10.7%，可支撑增长43%。

(2) 息差：预计下半年环比趋稳，同比降幅收敛

• 资产端：贷款利率下行拖累资产收益率，但零售贷款投放力度加大，可部分支撑息差。
• 负债端：存款成本率稳中趋降，主动负债成本率下降，对息差形成支撑。
• 预期：下半年息差将环比趋稳，股份行和城商行因主动负债成本下降，更受益于息差改善。

(3) 中收：增速或下降，资管新规影响有限

• 中收增速：预计全年中收增速较21H1下降1pc至7.3%。
• 影响因素：
  • 高基数效应：2020年中收增速前低后高。
  • 理财转型压力：净值型理财占比需提升22pc，对中收形成拖累。
  • 现金理财新规落地，预计对中收影响较小，仅占中收的2.5%。

(4) 不良：预计继续向好，信用成本下降

• 不良率：21H1不良率环比下降3bp，整体保持改善趋势。
• 信用成本：预计全年信用成本同比下降10bp至1.29%。
• 改善因素：
  • 资产质量做实，逾期90+偏离度保持在62%的低位。
  • 经济增长平稳，货币政策有望宽松，支撑经济。
  • 制造业等结构性宽信用，不良生成压力有望改善；地产、城投结构性紧信用，不良生成压力或小幅上升，但政策有望平稳过渡。

关键信息

• 行业评级：看好。
• 投资建议：重点推荐兴业、平安、邮储、南京、光大、浦发，以及招行、宁波。
• 投资逻辑：宽货币、宽信用、新“财富”构成“买财富银行”的逻辑。

表格摘要

21H1盈利与增速拆解

21H1核心一级资本充足率

21H1息差与收益率变化

风险提示

• 本报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。
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• 投资者需注意市场变化及政策调整可能带来的风险。