20240831-国海证券-瑞华泰-688323.SH-上半年业绩承压_嘉兴项目逐步放量_10页_945kb

瑞华泰（688323）动态研究报告

一、业绩概况

瑞华泰2024年上半年实现营业收入132亿元，同比增长816%，但归母净利润亏损0.36亿元，同比下滑35548%。销量增长169.4%，但产品价格下降导致营收增速较低。毛利率同比下降10.86个百分点至17.4%，销售净利率进一步下滑至-2.73%。

二、主要影响因素分析

1. 市场竞争加剧：产品价格下降，嘉兴项目爬坡期单位固定成本较高，导致盈利下滑。
2. 成本上升：嘉兴项目折旧及利息费用增加，管理费用同比上升24.5%。
3. 现金流承压：上半年经营现金净流量同比减少85.2%。

三、发展趋势

1. 产能扩张：嘉兴1600吨募投项目持续推进，新增产能将优化产品布局，提升电子领域供应保障能力。
2. 技术突破：CPI项目中试线正在调试，目标应用于折叠屏器件领域，填补国内空白。

四、投资评级与风险

维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为33亿、56亿、76亿元，归母净利润分别为0.01亿、0.46亿、1.02亿元。主要风险包括：产品性能不及预期，技术扩散风险，产能消化风险。