20230226-广发期货-双焦3月月报_基本面偏强_警惕宏观预期差_30页_2mb

双焦3月月报总结

核心内容

3月双焦市场预计偏强运行，主要受下游钢厂复产预期及上游供给受限的影响。然而，宏观层面的预期差可能对市场产生重要影响，尤其是政府赤字率不及预期时，可能引发黑色产业链的回调，但双焦由于基本面支撑，下跌幅度或小于成材。

主要观点

• 产业链逻辑：下游钢厂复产预期增强，铁水产量有望继续上升，带动焦炭需求。上游焦煤供给因煤矿事故和安全检查可能有所回落，而焦炭利润向好，提产意愿较强，成本支撑增强，预计焦炭提涨将落地。
• 宏观逻辑：3月需警惕两会带来的预期差，若政府赤字率不及预期，将影响投资端发力，进而对双焦造成压力。但鉴于基本面偏强，下跌幅度可能有限。
• 投资建议：关注预期差兑现情况，若兑现则可尝试做空；总体仍以逢高空思路对待。

关键信息

一、供需展望

• 焦炭：3月供需缺口预计维持平稳，日均产量和需求均有上升，但增速放缓。下游低库存策略或促使补库意愿增强，但若上游供给恢复，补库可能再度放缓。
• 焦煤：3月供给或逐步恢复正常，但短期内仍受煤矿事故影响。进口方面，蒙煤通关或进一步增加，澳煤进口存在不确定性。

二、经济复苏：消费端

• 二手房成交开始复苏，但不同城市表现不一。一手房成交仍属季节性，未出现超预期增长。
• 全国拥堵延时指数超越去年同期，消费复苏加快。酒店价格和电影观影人次也有所回升。
• 商务部将2023年定为“消费提振年”，各地出台多项政策促进消费。

三、经济复苏：投资端

• 全国沥青开工率缓慢回升，出货量增加，但增速不及去年三季度。
• 实际水泥需求仍不及去年同期，部分项目因审批进度和资金短缺未能启动。

四、预期差：投资增速的可持续性

• 2023年地方政府新增专项债额度为2.19万亿元，较上一年提前批增长50%，但可能优先用于去年项目。
• 社融存量同比仍在回落，未见明显增量，经济复苏仍需时间。
• 政府杠杆成为今年经济复苏的关键，若两会调低预算赤字率，将对市场造成第一个预期差冲击。

3月策略建议

• 焦炭：建议逢高空，目标位2450-2500。
• 焦煤：建议逢高空，目标位1600，同时可继续持有“多螺纹空焦煤”的头寸。

风险提示

• 需关注两会后的煤炭供给恢复情况及政府赤字率预期差。
• 下游补库力度与上游供给恢复速度将影响3月价格走势。

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• 作者：王凌翔
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总结

双焦市场3月基本面偏强，供需缺口预计维持平稳。但宏观层面的预期差，尤其是政府赤字率不及预期，可能对市场造成压力。投资者需关注两会后的政策走向及供需变化，合理把握逢高空策略，警惕预期差带来的风险。