双焦5月月报：偏空对待，关注电煤动向-20230502-广发期货-32页_2mb

双焦5月报总结

核心内容

本报告对2023年4月至5月焦炭与焦煤的供需情况、价格走势及市场策略进行了分析，整体观点偏空，建议投资者关注电煤动向及需求变化。

主要观点

• 双焦供需趋向宽松：4月双焦价格大幅下跌，主要受下游需求疲软、钢厂利润下滑及低库存策略影响，钢厂对原料的打压意愿较强。
• 5月策略偏空：预计二季度双焦将逐步累库，建议偏空为主，同时需关注电煤价格走势，避免因电煤坚挺导致焦煤供给减少。
• 地产销售疲软：4月地产销售未达预期，小阳春落空，销售面积和销售额均未显著回升，需求预期偏弱。
• 基建需求高位但增长有限：4月基建需求维持高位，但施工进度分化，预计5月需求增量有限。
• 焦炭价格持续下行：4月焦炭经历五轮提降，跌幅累计达500-600元/吨，焦企利润仍高，但存在进一步提降可能。
• 焦煤价格仍有下探空间：4月焦煤价格普遍下跌500-600元/吨，部分煤种下跌接近800元/吨，煤矿顶仓现象明显，存在减产可能。
• 进口煤影响有限：澳煤进口量显著增长，但因价格优势不明显，进口对国内供需影响较小；蒙煤和俄煤进口量维持高位，但5月通关量预计平稳。
• 铁水产量逐步触顶：4月铁水产量达245.8万吨，接近历年高位，钢厂有减产迹象，预计5月铁水产量将有所回落。
• 下游维持低库存策略：焦化厂和钢厂补库意愿不强，库存维持低位，对上游煤矿库存压力较大。
• 水电对火电的挤压效应偏弱：5月水电发力情况及非电需求对动力煤影响较大，需持续关注。

关键信息

焦炭供需分析

• 4月焦炭供需情况：4月焦炭日均产量为128万吨，折算焦炭需求为132.5万吨，名义日缺口达4万吨，但实际需求疲软。
• 焦炭出口情况：海外需求疲软，印度暂停采购澳煤，国内煤价下跌削弱进口煤优势，出口量或持续下滑。
• 钢厂减产影响：西北联钢等主要钢企计划减产，减产比例不低于30%，预计日均减少铁水产量6万吨以上。

焦煤供需分析

• 4月焦煤供需情况：4月焦煤日均产量为3847万吨，进口量为800万吨，折算焦煤需求为14477万吨，名义缺口缩小至-8万吨。
• 煤矿减产可能：煤矿顶仓现象明显，存在减产可能，影响供给端。
• 进口煤影响：澳煤进口量显著增加，但利润空间有限；蒙煤进口量维持高位，但5月通关量预计平稳。

需求分析

• 地产需求疲软：4月地产销售面积和销售额同比微增，但未达预期，需求恢复有限。
• 基建需求高位：基建需求处于高位，但增长空间有限，受天气和资金影响，预计5月增量不大。
• 电煤需求疲软：电煤处于淡季，下游需求整体偏弱，日耗攀升但可持续性待观察。

价格走势

• 焦炭价格走势：4月焦炭价格持续下跌，近月合约已反应三轮提降，远月仍有下跌压力。
• 焦煤价格走势：4月焦煤价格普遍下跌，部分煤种下跌接近800元/吨，基差快速缩小，价格中枢下移。

5月策略建议

• 整体偏空：双焦供需趋向宽松，钢厂打压原料意愿仍存，建议偏空对待。
• 关注电煤动向：动力煤价格企稳可能影响焦煤供给，需持续关注。
• 风险提示：若地产销售好转，可能对远月定价造成较大影响，需注意风险管理。

附图说明

• 焦炭2309合约走势：显示焦炭价格持续下行。
• 焦煤2309合约走势：显示焦煤价格承压下跌。
• 三峡入库出库流量：显示水电情况未明显改善，对火电的挤出效应偏弱。
• 各地降水量：显示云南等地干旱严重，影响水电供应。
• 焦炭及焦煤库存数据：显示下游库存维持低位，上游库存高企。

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