深度报告-20240416-浙商证券-隆盛科技-300680.SZ-隆盛科技深度报告_EGR和电机铁芯双轮驱动_新势力和自主品牌客户需求快速增长_26页_2mb

隆盛科技（300680）公司深度报告总结

一、核心业务与增长驱动力

• EGR系统：传统优势产品，应用于商用车及插电混动车型，2023年H1收入同比增长58%。成功拓展至比亚迪、吉利、奇瑞等车企的插混市场，单车价值提升潜力显著。
• 电机铁芯产品：核心布局于新能源汽车产业链。2023年销量CAGR达218%，主要客户包括外资品牌、联合电子，终端覆盖比亚迪、理想、蔚来等车企，需求受新能源渗透率驱动。
• 天然气喷射气轨：绑定博世合作，受益于天然气重卡渗透加速。2023年销量暴增311%，渗透率达16.7%，经济性优势明显。
• 精密零部件业务：毛利率稳定，配合新能源产品横向扩展应用场域至控制系统、智能驾驶等领域。

二、竞争优势与技术壁垒

• 收购微研精密，布局精密模具和冲压件产能，增强技术协同，提升制造能力。
• 管理层经验丰富(博世、威孚高科背景)，客户粘性强，与核心客户如博世、联合电子深化合作。
• 精密制造技术保障高性价比，在永磁同步电机铁芯成本占比超20%，具备规模优势。

三、财务与产能展望

• 盈利预测（2023-2025年）：营收预计1818亿 → 2631亿 → 3267亿，YOY分别为583%、447%、242%；净利润预增至150亿 → 233亿 → 303亿，YOY分别为989%、549%、302%。
• 定增扩张产能：2020年与2022年完成两轮融资，主要用于电机铁芯和天然气喷射系统生产设施，持续满足快速增长需求。
• 毛利率整体承压，电机铁芯产品受原材料成本影响，但规模效应与技术优化有望部分对冲。

四、投资建议与风险提示

• 评级：首次覆盖“买入”，重点关注电动化趋势与新订单落地进度。
• 催化剂：新能源汽车渗透提升、外资客户扩张、重卡经济性驱动。
• 风险：原材料价格波动、政策引导下新能源渗透不及预期、毛利率波动等。

关键数据

• 2023年H1营收同比增470%，归母净利增长447%。
• 2023E PE为2207/1425/1094倍，成长性高但估值已充分体现市场预期。