深度报告-20221212-国金证券-隆盛科技-300680.SZ-EGR龙头_国内电机铁芯核心供应商_24页_2mb

隆盛科技 (300680.SZ) 详细总结

核心内容

隆盛科技是一家专注于EGR（废气再循环系统）、驱动电机铁芯与天然气喷射系统三大业务板块的公司，是国内EGR行业的龙头，并且是特斯拉驱动电机铁芯的主要供应商之一。公司通过并购微研精密拓展了精密零部件业务，进一步增强了其市场竞争力。随着新能源汽车和国六排放政策的推进，公司未来增长潜力显著。

主要观点

• EGR业务：公司是柴油车EGR系统的主要供应商，国内市占率约为40%，受益于国六政策实施，EGR需求持续增长。
• 新能源业务：公司积极布局新能源汽车市场，是特斯拉驱动电机铁芯的一级供应商，预计2022-2024年出货量将分别达到102万/205万/334万台套。
• 精密零部件业务：公司通过收购微研精密，拓展了精密零部件业务，客户资源丰富，具有较强的协同效应。
• 财务表现：公司盈利受排放政策影响显著，但随着新能源业务的快速发展，盈利预期将稳步提升。

关键信息

一、EGR+新能车+精密零部件业务，三驾马车共同驱动

• 公司主营EGR系统产品、精密零部件产品和新能源产品。
• EGR系统产品包括EGR阀、冷却器、传感器等，用于降低排放、油耗和爆震。
• 精密零部件产品主要应用于传统汽车的节能减排、安全模块和座椅门锁模块。
• 新能源产品包括驱动电机铁芯和天然气喷射气轨总成，其中驱动电机铁芯是特斯拉核心供应商。

二、受益于混动车爆发&国六政策推行，EGR业务长期向好

• 国六政策趋严，对EGR的应用范围和需求量提升。
• 混动车销量快速增长，EGR需求增加，公司产品性价比高。
• 公司在EGR领域技术领先，客户资源丰富，受益于国六政策实施。

三、收购上游微研精密，协同效应明显

• 公司于2018年收购微研精密，实现了业绩承诺，推动精密零部件业务增长。
• 微研精密的客户资源与公司有较高的重叠，提升了公司的整体竞争力。
• 公司通过整合资源，提升了铁芯业务的技术水平和市场占有率。

四、新能源业务技术领先，新势力强企核心供应商

• 公司是特斯拉驱动电机铁芯的主要供应商，拥有较强的保供能力。
• 电机铁芯业务壁垒高，技术要求严格，公司具备领先优势。
• 公司未来产能规划至2025年432万套，预计新能源业务将带来较大营收和利润增长。

五、财务分析：历史财务受燃油车排放政策影响，未来增长看新能车业务和EGR

• 公司历史财务受国五政策影响较大，但随着国六和新能源业务的推进，盈利有望回升。
• 公司毛利率处于行业中低水平，但随着规模效应显现，有望提升。
• 存货周转率和应收账款周转率在行业中表现较好，显示公司资金管理能力较强。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司实现营业收入12.00/22.43/31.42亿元，归母净利润1.10/2.54/3.70亿元。
• 估值与评级：公司2023年PE估值为25倍，目标价为27.5元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格上涨、政策环境恶化、限售股解禁等。

总结

隆盛科技凭借其在EGR、新能源和精密零部件领域的领先优势，有望在政策和市场双重驱动下实现业绩增长。公司作为特斯拉等新能源汽车制造商的核心供应商，具备较强的保供能力和技术实力。随着国六政策的全面实施和新能源汽车市场的快速扩张，公司未来增长空间广阔。