深度报告-20221010-中邮证券-隆盛科技-300680.SZ-EGR乘混动东风_铁芯随电驱放量_29页_1mb

隆盛科技（300680.SZ）投资评级总结

核心内容概述

隆盛科技是一家专注于汽车EGR系统、精密零部件及新能源驱动电机铁芯业务的公司，成立于2004年，2017年在深交所上市。公司以EGR系统为核心业务，市场份额近60%，并积极拓展新能源领域，形成了三大业务板块：EGR系统、精密零部件和新能源驱动电机铁芯。公司通过多次定增和收购，加强了在新能源领域的布局，具备较强的技术优势和市场竞争力。

主要观点

• EGR行业龙头：公司深耕EGR系统业务十八年，是国内EGR系统的主要供应商之一，受益于国VI排放政策，市场份额显著提升。
• 混动EGR业务增长：随着混动车型的普及，EGR系统成为混动车的标配，公司已进入比亚迪、广汽等主机厂供应链，预计混动EGR市场规模将从2021年的2.77亿元增长至2024年的15.77亿元。
• 电机铁芯业务拓展：公司电机铁芯业务已获得北美大客户、联电、比亚迪等订单，技术优势明显，2022年起进入快速放量周期，预计2024年收入达14.89亿元。
• 天然气喷射气轨业务：与博世深度合作，预计2024年收入达2.00亿元，业务稳定增长。
• 精密零部件业务：2018年收购微研精密，实现产业链协同，预计2024年收入达6.08亿元。

关键信息

公司基本情况

• 总市值：55.00亿元
• 流通市值：39.13亿元
• 52周最高/最低（元）：35.70 / 16.44
• 52周最高/最低PE（倍）：76.34 / 31.62
• 52周最高/最低PB（倍）：8.29 / 3.82
• 52周涨幅（%）：8.18%
• 52周换手率（%）：715.58%

投资要点

• EGR行业增长：国VI政策推动EGR成为商用车及混动车的标配，预计2024年EGR市场规模将达25.06亿元。
• 混动EGR业务：公司已进入比亚迪、广汽等产业链，预计2024年混动EGR市场规模达15.77亿元。
• 电机铁芯业务：公司获得黑田粘胶技术授权，提升电机性能并节省电池消耗，预计2024年收入达14.89亿元。
• 天然气喷射气轨业务：与博世合作，预计2024年收入达2.00亿元。
• 精密零部件业务：收购微研精密，业务稳定增长，预计2024年收入达6.08亿元。

盈利预测

• 2022年：收入14.22亿元，净利润1.44亿元
• 2023年：收入25.10亿元，净利润2.67亿元
• 2024年：收入35.20亿元，净利润4.02亿元
• 2025年：收入45.7亿元，净利润5.3亿元

估值分析

• 2025年目标市值：133亿元
• 当前市值：55亿元
• 目标PE：25倍
• 当前PE：56倍
• 目标市净率（P/B）：11.91倍
• 当前市净率（P/B）：4.46倍
• 目标EV/EBITDA：8.46倍
• 当前EV/EBITDA：40.34倍

风险提示

• 政策执行低于预期：国VI等政策的执行力度可能影响行业增长。
• 原材料价格波动：钢材、铝合金、铜等原材料价格波动可能影响公司成本。
• 新能源车销量低于预期：新能源车销量不及预期可能影响公司新能源业务增长。

盈利预测与财务指标

业务发展与市场前景

EGR业务

• 2021年市场规模：6.4亿元
• 2024年预测市场规模：45.1亿元
• 公司收入预测：3.28亿元（2021A）→ 4.53亿元（2022E）→ 8.44亿元（2023E）→ 11.89亿元（2024E）
• 市场份额假设：40% → 45% → 50% → 55%

电机铁芯业务

• 2021年市场规模：16.06亿元
• 2024年预测市场规模：45.27亿元
• 公司收入预测：1.36亿元（2021A）→ 4.92亿元（2022E）→ 10.48亿元（2023E）→ 14.89亿元（2024E）
• 市场份额假设：40% → 45% → 50% → 55%

天然气喷射气轨业务

• 2021年收入：0.31亿元
• 2024年预测收入：2.00亿元
• 市场份额假设：20% → 25% → 30% → 35%

精密零部件业务

• 2021年收入：3.91亿元
• 2024年预测收入：6.08亿元
• 市场份额假设：20% → 25% → 30% → 35%

技术与竞争优势

• EGR系统：公司EGR系统技术成熟，已形成EGR阀、传感器、EGR冷却器、控制单元等核心产品，市场份额近60%。
• 混动EGR：公司已进入比亚迪、广汽等混动平台，预计2024年市场规模达15.77亿元。
• 电机铁芯：公司电机铁芯业务已获北美大客户、联电、比亚迪等订单，技术优势显著，毛利率逐步提升。
• 天然气喷射气轨：与博世合作，预计2024年收入达2.00亿元，ASP在2500-3000元。
• 精密零部件：收购微研精密，实现产业链协同，毛利率稳定在25%-26%。

总结

隆盛科技凭借其在EGR系统领域的深厚积累和在新能源领域的积极布局，展现出强劲的增长潜力。公司预计在2024年实现收入35.20亿元，净利润4.02亿元，未来三年复合增长率达49%。公司当前市盈率为56倍，目标市盈率为25倍，存在较大的估值提升空间。随着国VI政策的实施和混动技术的普及，公司有望在EGR和新能源领域持续受益，实现业绩的快速增长。