20220504-天风证券-隆盛科技-300680.SZ-业绩符合预期_电机铁芯新增产能预定比例超90__3页_761kb
报告摘要
隆盛科技（300680）总结
核心内容
隆盛科技在2021年及2022年第一季度业绩表现亮眼，受益于排放标准升级和汽车电动化趋势。公司2021年全年实现收入9.30亿元，同比增长60.83%；归母净利润0.98亿元，同比增长81.94%。2022年第一季度收入2.86亿元，同比增长42.55%；归母净利润0.29亿元，同比增长36.40%。
主要观点
- 业务增长强劲：公司电机铁芯和EGR业务双轮驱动，2021年EGR产品收入3.28亿元，同比增长47.50%；新能源产品收入1.68亿元，同比增长780.02%；冲压件产品收入3.15亿元，同比增长23.26%。
- 新能源行业高景气：2022年第一季度新能源汽车产销量分别同比增长142%和139%，推动公司业绩延续高增。
- 产能释放显著：公司募投项目进展顺利，预计2022年电机铁芯产能将达到131.2万套，同比增长228%。其中，第一期项目已实现量产，产能达100万套；第二期项目预计在2022年内达产10%，即31.2万套。
- 订单充足：截至2022年4月1日，公司电机铁芯订单量达122.40万套，客户订单预定比例达93.3%，显示市场需求旺盛。
- EGR业务潜力大：受益于国六排放标准，EGR市场空间扩大至37亿元，是国六实施前的9倍以上。但受商用车行业景气度下滑影响，2022年Q1EGR需求相对较弱，预计随着商用车需求回暖，EGR产品放量将加速。
关键信息
财务预测与估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 578.06 | 929.70 | 1,794.60 | 2,676.49 | 3,672.97 |
| 净利润（百万元） | 53.67 | 97.65 | 196.62 | 293.25 | 412.37 |
| 每股收益（元/股） | 0.27 | 0.48 | 0.97 | 1.45 | 2.04 |
| 市盈率（P/E） | 69.20 | 38.04 | 18.89 | 12.67 | 9.01 |
| 市净率（P/B） | 4.55 | 4.13 | 3.58 | 2.99 | 2.43 |
| EV/EBITDA | 34.52 | 33.39 | 13.98 | 9.54 | 7.30 |
投资评级
- 行业：汽车/汽车零部件
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：18.4元
- 目标价格：未提供
风险提示
- 政策执行低预期
- 疫情加剧
- 汽车销量下滑
- 国产替代缓慢
- 行业竞争加剧
- 新产品拓展缓慢
财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 26.62% | 23.25% | 24.15% | 23.91% | 24.04% |
| 净利率 | 9.28% | 10.50% | 10.96% | 10.96% | 11.23% |
| ROE | 6.57% | 10.85% | 18.96% | 23.60% | 26.93% |
| ROIC | 8.38% | 11.97% | 19.44% | 23.72% | 33.17% |
| 资产负债率 | 38.27% | 43.45% | 54.58% | 48.88% | 54.22% |
| 净负债率 | 20.50% | 29.35% | 29.76% | 7.43% | 11.33% |
| 流动比率 | 1.56 | 1.19 | 1.27 | 1.46 | 1.49 |
| 速动比率 | 1.21 | 0.83 | 0.80 | 0.97 | 0.91 |
| 应收账款周转率 | 3.38 | 4.03 | 4.03 | 4.03 | 4.03 |
| 存货周转率 | 4.11 | 4.72 | 4.34 | 4.53 | 4.43 |
| 总资产周转率 | 0.48 | 0.60 | 0.88 | 1.08 | 1.22 |
结论
隆盛科技在2021年及2022年第一季度业绩表现优异，受益于新能源汽车和国六排放标准的双重驱动。公司电机铁芯业务新增产能释放迅速，订单充足，增长动能强劲。EGR业务市场空间广阔，但受商用车行业影响，短期内需求有限。公司未来三年净利润预计持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。
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