20191229-西部证券-2020年交运行业投资策略：配置核心资产，期待周期反弹_60页_1mb

2020年交运行业投资策略总结

核心结论

2020年交运行业整体呈现中长期配置价值，其中机场板块仍为首选。供需边际改善预期下，低估值航空有望反弹，快递需求韧性仍强但竞争加剧，公路行业在低利率环境下具备高股息特性。

主要观点

航空行业

• 供需关系：2020年航空供给继续收缩，需求底部回暖，供需边际改善，行业维持高景气。
• 票价市场化：票价市场化持续推进，有利于提升航线收益。
• 汇率与油价影响：中美贸易摩擦缓和，人民币兑美元预期升值，油价上涨概率较低，对航司业绩形成正面利好。
• 估值优势：三大航PB估值处于历史底部区域，安全边际高，建议左侧布局。
• 推荐标的：南方航空、吉祥航空、春秋航空。

机场行业

• 消费属性增强：机场板块消费属性增强，免税业务带动非航收入增长。
• 估值回调：随着估值回调，板块配置价值凸显。
• 产能扩张：机场产能扩张周期决定投资周期，推荐关注产能投放后ROE提升的机场。
• 区域优势：区位、航线和旅客结构决定未来发展空间，推荐上海机场和白云机场。

快递行业

• 需求韧性：快递需求持续强劲，预计2020-2021年业务量增速分别为22%和20%。
• 竞争加剧：行业CR8已达82.3%，通达系设定超越行业增速目标，竞争可能加剧，价格战或持续。
• 推荐标的：顺丰控股、中通快运、圆通速递。

公路行业

• 消费属性：公路客运受高铁分流影响，但仍有消费属性，下滑可控。
• 货运稳定：货运需求维持稳定，受经济增速影响。
• 费率与政策：费率普降概率低，政策调整可能通过延长期限、补贴等方式弥补。
• 推荐标的：宁沪高速、深高速。

关键信息

2019年回顾

• 市场表现：交运指数跑输沪深300，机场和航运涨幅领先。
• 航空表现：受供需、汇率、油价影响，航空股先扬后抑，三大航PB估值处于历史低位。
• 机场表现：机场板块涨幅显著，国际航线和免税业务占比较高的枢纽机场表现更优。
• 快递表现：快递业务量增速超电商实物零售额增速，CR8提升至82.3%。
• 公路表现：经济发达地区高速企业车流稳定，深高速股息率高，表现优于其他标的。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 国际贸易摩擦加剧
• 油价、汇率大幅波动
• 竞争结构恶化
• 重大安全事故

推荐标的汇总

行业数据与趋势

2019年交运行业数据

• 营收：19,533亿元，同比增长29.3%
• 归母净利润：1,085亿元，同比增长17.5%
• PE估值：整体偏低，机场板块接近历史均值
• PB估值：整体偏低，机场板块接近历史均值

2020年展望

• 航空需求：预计2020年RPK增速为10.6%
• 人民币汇率：预计2020年人民币兑美元升值2.1%
• 油价：预计布伦特油价为60.9美元/桶，航油成本下降对净利有显著正面影响
• 快递业务量：预计2020年达773亿件，2021年达928亿件
• 公路货运：预计维持稳定，受经济增速影响

分析师与联系方式

• 分析师：吴剑樑
• 联系人：李莹、吴岑
• 联系方式：
  • 吴剑樑：021-38584234, wujianliang@research.xbmail.com.cn
  • 李莹：021-38584265, liying@research.xbmail.com.cn
  • 吴岑：wucen@research.xbmail.com.cn

图表与数据来源

• 图表目录：包括交运指数走势、各子板块表现、供需情况、汇率与油价变化等。
• 数据来源：Wind资讯、民航局、公司公告、西部证券研发中心等。

结论

综上所述，2020年交运行业整体具备配置价值，尤其在机场、航空、快递和公路板块中，部分标的具备反弹和增长潜力。建议投资者关注低估值、高弹性及具备稳定盈利能力和良好分红记录的个股，同时注意宏观经济、汇率、油价等外因对行业的影响。