交运行业2020年及2021Q1业绩综述：一阳来复，把握变机-20210505-长江证券-32页_1mb

交运行业2020年及2021Q1业绩综述总结

核心内容

本报告总结了交运行业在2020年及2021Q1的总体表现，涵盖航空、机场、快递、海运、港口及铁路六大板块，分析了各板块的市场供需、收入、成本及盈利情况，并提出相应的投资建议。

主要观点

航空

• 市场表现：2020Q4-2021Q1，航空行业受疫情和政策影响，复苏进程受阻，行业整体仍面临亏损，但小航司表现优于大航司。
• 供需关系：20Q4国内需求逐步恢复，但国际市场仍未明显复苏，导致经营数据分化。
• 收入表现：大航司受国际航线拖累，收入同比大幅下滑；小航司受益于成本管控和国内航线扩张，收入表现相对稳定。
• 成本及费用：航油价格下跌缓解成本压力，但汇率波动和非油成本分化影响盈利。
• 盈利情况：2020年全年大航司亏损严重，小航司如华夏航空、春秋航空表现优于行业；2021Q1行业仍亏损，但小航司亏损较少。
• 投资建议：建议关注具备α与β属性的吉祥航空，同时看好春秋、华夏的长期机会，以及三大航的底部反转可能。

机场

• 市场表现：2020Q4-2021Q1，机场行业呈现“先扬后抑”的特点，国内需求恢复快于国际需求。
• 收入表现：免税业务占比低、航线结构内倾的机场表现更优，如深圳机场。
• 成本表现：随着产能周期结束，成本影响趋同，部分机场如白云机场营业成本同比延续下降。
• 盈利情况：行业整体盈利承压，但部分机场如深圳机场已实现收入正增长。
• 投资建议：静待国际复苏，关注机场免税业务增长潜力，推荐中长期竞争力强的机场公司。

快递

• 市场表现：电商快递需求持续增长，但价格战激烈，盈利承压。
• 收入表现：通达系件量快速增长，但单价持续下跌，盈利下行。
• 成本表现：自动化红利逐步释放，成本优化显著，但价格战导致单位盈利持续承压。
• 盈利情况：2020Q4通达系盈利普遍承压，2021Q1部分公司盈利略有改善。
• 投资建议：关注政策催化下的行业格局变化，推荐中通、韵达、圆通及顺丰。

海运

• 市场表现：集运行业景气度高，油运行业持续低迷，干散货运输在2021Q1有所回升。
• 收入表现：集运公司营收和利润大幅增长，油运公司则因运价下跌盈利下滑。
• 成本表现：运油价格下跌增厚盈利，但部分公司成本控制不力。
• 盈利情况：中远海控、中谷物流等核心公司盈利表现突出，油运公司则面临亏损。
• 投资建议：把握集运行业景气趋势，关注中远海控等公司盈利潜力；关注油运周期拐点，特别是老船拆解和OPEC增产带来的影响。

港口

• 市场表现：2020年港口行业受疫情影响，但2021Q1恢复强劲，运量和吞吐量大幅增长。
• 收入表现：港口板块收入和净利润同比显著增长，受益于外贸和经济复苏。
• 成本表现：费用端管控严格，管理及财务费用率下降，提升盈利能力。
• 盈利情况：毛利率和归属净利率提升，核心公司如上港集团表现优异。
• 投资建议：关注港口行业在高景气下的盈利提升，推荐具备良好运营能力和增长潜力的港口公司。

铁路

• 市场表现：2020年铁路客运受疫情影响大幅下滑，但2021Q1已恢复至2019Q1的九成。
• 收入表现：货运需求持续增长，客运复苏缓慢，但整体增长稳健。
• 成本表现：成本控制良好，盈利能力提升。
• 盈利情况：铁路行业整体盈利稳健，2021Q1货运增长显著。
• 投资建议：关注铁路行业在客运和货运双轮驱动下的增长潜力。

关键信息

• 航空：需求复苏缓慢，大航司亏损严重，小航司表现更优。
• 机场：国内需求恢复快于国际，免税业务占比低的机场盈利更优。
• 快递：价格战持续，盈利承压，自动化优化成本，但行业集中度提升。
• 海运：集运行业景气度高，油运行业低迷，干散货运输有所回升。
• 港口：行业景气度提升，收入和利润增长显著，费用管控严格。
• 铁路：客运已触底，货运增长稳健，行业盈利保持良好。

风险提示

• 欧美经济复苏受阻
• 原油价格大幅上涨
• 人民币汇率波动
• 快递行业爆发恶性价格战

投资建议汇总

• 航空：关注吉祥航空的α与β共振，以及三大航的底部反转机会。
• 机场：静待国际复苏，关注深圳机场和白云机场的盈利修复。
• 快递：推荐中通、韵达、圆通，关注顺丰在下半年的盈利修复。
• 海运：推荐中远海控、中谷物流，关注油运周期拐点。
• 港口：推荐上港集团等核心公司，把握行业高景气带来的盈利增长。
• 铁路：关注货运增长和盈利稳健的特性。