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交通运输行业研究总结（2020年10月18日）

行业评级

• 交通运输行业评级：中性（维持）

核心内容概述

2020年第三季度，交通运输行业整体表现有所回暖，尤其在物流、航空、公路及港口等领域。随着国内疫情逐步缓解，出行需求持续恢复，推动航空和公路客运盈利改善。同时，电商和跨境电商的快速增长带动了快递和物流行业的表现，尤其是直营快递企业如顺丰控股和德邦股份。集运运价因欧美旺季需求强劲而显著提升，而油运受淡季和OPEC+减产影响有所回落。港口业务受益于全球复产复工，预计实现盈利增长。

主要观点

• 物流表现突出：直营快递盈利强劲，细分物流如跨境电商、化工物流、大宗供应链等均表现出色。
• 航空稳步恢复：国内航线需求回暖，中小航司运力调整灵活，盈利恢复较快。人民币升值和油价低位为航司带来额外利好。
• 公路与铁路货运景气向上：高速公路行业盈利有望转正，铁路货运量同比增长。
• 港口盈利增长预期：全国港口集装箱量预计同比增长，港口企业盈利有望改善。

关键信息

• 航空板块：

  • 客座率同比降幅缩小，净利润有望改善。
  • 推荐东方航空、春秋航空、华夏航空。
  • 国际航线受疫情影响，盈利恢复较慢。

• 快递物流板块：

  • 全国快递件量同比增长38.0%，但均价下降16.5%。
  • 直营快递盈利优于加盟制快递。
  • 推荐顺丰控股，其时效件业务和供应链服务表现突出。

• 集运与油运：

  • 集运运价同比和环比分别增长10.8%和6.6%。
  • 油运运价因淡季和减产回调，VLCC中东至中国航线运费环比下降76.1%。

• 港口板块：

  • 预计3Q全国港口集装箱量同比增长。
  • 上港集团、天津港、唐山港等港口企业盈利有望改善。

• 高速公路：

  • 粤高速A、深高速、山东高速等公司盈利有望转正。
  • 高股息率具有吸引力，推荐粤高速A。

• 铁路板块：

  • 大秦铁路盈利稳步增长，推荐其作为高股息标的。
  • 铁路客运仍受疫情拖累，但货运需求向好。

重点推荐标的

股票代码	股票名称	投资评级	目标价（元）	主要理由
600115 CH	东方航空	买入	6.50	客座率恢复、油价下跌、人民币升值
601021 CH	春秋航空	买入	53.22	成本低、恢复快、业绩稳定
002928 CH	华夏航空	买入	17.60	运力灵活、支线战略、盈利恢复快
002352 CH	顺丰控股	买入	102.47	时效件龙头、供应链服务升级、盈利超预期
000429 CH	粤高速A	买入	8.85	高股息率、区位优势、未来盈利增长

风险提示

• 经济低迷：可能影响出行和物流需求。
• 疫情超预期：可能延缓需求恢复，影响业绩。
• 油价上涨：增加运营成本，影响盈利。
• 人民币贬值：可能造成汇兑损失。
• 竞争加剧：可能影响市场份额和利润。
• 高铁分流：对航空和公路客运造成压力。

估值与盈利预测

• 顺丰控股：基于30XPE和DCF模型，目标价102.47元。
• 东方航空：基于1.8X2020PB，目标价6.50元。
• 春秋航空：基于3.2X2020PB，目标价53.22元。
• 粤高速A：基于11.7X2021PE，目标价8.85元。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

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