交运行业三季报综述：航空出行量价齐升，物流利润端短期承压-20231105-国联证券-20页_927kb

交通运输行业三季报综述总结

核心内容

本报告分析了2023年前三季度交通运输行业的整体表现，重点关注航空、快递及非快递物流板块的业绩、趋势及投资建议。

航空板块

• 需求恢复：航空客流已恢复至疫情前水平，国内航线全面复苏，国际航线逐步修复。
• 票价景气度：票价呈现超预期的长区间景气度，尤其是国际航线价格涨幅显著。
• 业绩表现：在油价和汇率压力下，航空板块业绩大幅超预期，多数航司扭亏为盈。
• 投资建议：推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空等，看好中长期供需格局改善及国际航线恢复带来的增长机会。

快递板块

• 价格竞争：三季度价格竞争持续，单票价格降幅企稳，行业集中度略有下降。
• 业绩承压：受价格战影响，快递企业利润短期承压，但预计四季度价格竞争将有所缓和。
• 投资建议：推荐顺丰控股、中通快递、申通快递，关注圆通速递和韵达股份的中长期潜力。

非快递物流板块

• 行业活跃度：社会物流总额增长，物流活跃度提升，行业整体保持稳定增长。
• 收入分化：跨境物流受外部环境影响下滑，仓储物流特别是危化品物流表现较好。
• 盈利情况：多数板块盈利能力保持稳定，部分公司如嘉友国际、建发股份等表现突出。
• 投资建议：看好跨境物流和仓储物流板块，关注嘉友国际、建发股份等公司。

主要观点

• 航空行业：需求恢复至疫情前，票价持续高景气度，行业竞争格局改善是长期利好。
• 快递行业：价格竞争持续，但行业集中度逐步提升，服务质量成为竞争关键。
• 非快递物流：整体活跃度提升，收入分化明显，部分细分领域如危化品物流增长显著。

关键信息

• 航空板块：

  • 2023Q3旅客运输量恢复至2019年的102.6%，全年有望恢复至95%。
  • 国航、东航、南航等航司三季度收入和利润大幅增长，部分航司盈利回升显著。
  • 机场板块整体表现疲软，但部分公司如深圳机场、中储股份等表现相对较好。

• 快递板块：

  • 2023Q3全国规模以上快递业务量同比增长16.69%，单票价格降幅稳定。
  • 顺丰控股、中通快递、申通快递等公司表现突出，其中顺丰受益于剥离丰网，盈利有望回升。
  • 快递行业增速趋于稳定，品牌和质量成为关键竞争因素。

• 非快递物流板块：

  • 前三季度社会物流总额同比增长0.8%，9月同比增长6.5%。
  • 跨境物流受外部环境影响下滑，但仓储物流特别是危化品物流增长显著。
  • 嘉友国际、建发股份等公司盈利提升明显，显示行业分化趋势。

重点推荐标的

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 国际航线恢复不及预期
• 客流恢复不及预期
• 油价上涨风险
• 人民币汇率贬值风险
• 快递行业价格竞争超预期
• 成本管控效果不及预期
• 海外需求复苏不及预期

投资建议

• 航空板块：维持“强于大市”评级，建议关注中国国航、春秋航空等。
• 快递板块：维持“强于大市”评级，推荐顺丰控股、中通快递、申通快递，关注圆通速递、韵达股份。
• 非快递物流板块：看好跨境物流和仓储物流，推荐嘉友国际、建发股份等。

图表目录

• 图表1：三季度航空行业旅客运输量（万人次）
• 图表2：三季度航空行业飞机起降架次（万架次）
• 图表3：7-9月航空行业飞机日利用率（小时）
• 图表4：7-9月航空行业客座率（%）
• 图表5：国内（含地区）&国际航空旅客运输量较2019年恢复率
• 图表6：今年以来航空煤油现货价格
• 图表7：今年以来美元兑人民币汇率
• 图表8：2023Q3上市航司收入及净利润情况
• 图表9：2023Q1-3上市航司收入及净利润情况
• 图表10：2023Q1-3上市航司利润率情况
• 图表11：2023Q1-3机场板块重点企业现金流情况
• 图表12：板块近一年行情回顾
• 图表13：航空机场上市公司今年以来累计涨跌幅
• 图表14：全国规模以上快递业务量增速
• 图表15：全国异地快递单票价格及变化情况
• 图表16：全国异地快递单票价格月度同比
• 图表17：快递服务品牌集中度指数CR8
• 图表18：重点企业季度业务量及同比
• 图表19：重点企业季度单件收入及同比
• 图表20：2023Q3快递行业重点企业收入及净利润情况
• 图表21：2023Q1-3快递行业重点企业收入及净利润情况
• 图表22：2023Q1-3快递行业重点企业利润率情况
• 图表23：2023Q1-3快递行业重点企业现金流情况
• 图表24：2023Q1-3快递行业重点企业资本支出情况
• 图表25：2023年以来快递板块重点标的行情回顾
• 图表26：快递行业重点企业盈利预测及估值情况
• 图表27：2019-2023年中国季度社会物流总额（万亿）
• 图表28：2023年中国月度社会物流总额（万亿）
• 图表29：2019-2023年中国物流业景气指数LPI（%）
• 图表30：物流行业（除快递）重点公司23Q1-3收入利润情况
• 图表31：物流行业（除快递）重点公司23Q3收入利润情况
• 图表32：物流行业（除快递）重点公司23Q1-3利润率情况
• 图表33：物流行业（除快递）重点公司23Q1-3营运能力及现金流情况