20191229-招商证券-招商交运物流周报：三因素边际出现积极变化，迎接航空股的春天_24页_1mb

航空与物流行业分析总结

核心内容概述

本报告对2019年第四季度至2020年的航空、机场、航运、铁路、快递物流等行业进行了深度分析，提出了对相关行业的投资建议。核心观点包括：航空业供需边际改善、人民币汇率有望企稳、中美贸易协议提振国际出行需求、机场免税业务增长空间大、铁路板块估值低且盈利稳定、油运行业进入上行周期、快递行业集中度提升。

主要观点与关键信息

1. 航空行业

• 行业趋势：航空供需边际改善，预计未来1-2月航司出现量价齐升局面。12月三大航座公里增速保持在2-4.5%，客座率和票价同比提升。
• 政策与市场因素：波音停产737Max将减少窄体机供给，预计2020年窄体机供给受限，供需增速差扩大1-2%。人民币升值将改善航空公司的汇兑损失。
• 投资建议：推荐南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场、白云机场、中远海能。其中，南方航空、中国国航和春秋航空因成本控制、票价管理优势被重点推荐。

2. 机场行业

• 行业趋势：预计机场整体旅客吞吐量四季度至明年逐渐复苏。国内机场旅客吞吐量增速回落，但国际线运量明显提升。
• 免税业务：海外免税回流趋势明显，预计2020年国内免税体量将翻倍。上海机场、白云机场因新卫星厅启用和T2产能释放，免税业务增长空间较大。
• 投资建议：首推上海机场、白云机场，关注深圳机场。机场集团资产注入改善治理结构，提升上市公司盈利能力。

3. 航运行业

• 行业趋势：油运上行趋势确立，VLCC运价维持高位。中国扩大油气进口刺激油运需求，同时“限硫令”推动行业供给侧改革。
• 投资建议：推荐中远海能，预计油运市场转暖，公司业绩有望超预期。

4. 铁路行业

• 行业趋势：京沪高铁即将上市，将引燃铁路板块。大秦线运量开始复苏，铁路行业整体盈利稳健。
• 投资建议：推荐低估值高股息的大秦铁路，关注京沪高铁的上市带来的行业带动效应。

5. 快递物流行业

• 行业趋势：快递行业保持高景气度，预计2019年全年快递单量增速达25%，2020年接近20%。价格战阶段性企稳，行业格局重塑。
• 投资建议：首推顺丰控股，关注韵达股份。顺丰受益于特惠件和电商件增长，韵达通过规模优势和成本控制巩固市场地位。

重点公司财务指标与估值

重点报告与调研

重点报告

1. 航空业专题报告：航空需求将触底回升，推荐南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空。
2. 华夏航空公司点评：占据支线航空利基市场，受益于三四线城市航空需求增长，给予“强烈推荐-A”评级。
3. 京沪高铁行业报告：京沪高铁作为优质资产即将上市，引燃铁路板块，推荐大秦铁路。
4. 快递行业投资策略：快递行业保持高景气，推荐顺丰控股、韵达股份。
5. 航空与机场行业数据：航空客运和货运周转量稳步增长，机场免税业务增长空间大。

重点调研

• 12月3日：华夏航空高管交流
• 11月25日：中通快递调研
• 11月13日：航空专家、中国国航、中航信、白云机场、德邦股份、嘉友国际、华夏航空等公司策略会交流
• 9月25日：顺丰控股鄂州枢纽机场调研
• 9月20日：传化智联调研邀请
• 7月19日：首都机场、中国国航调研
• 7月16日：顺丰控股调研
• 7月15日：南方航空、白云机场调研
• 7月12日：圆通速递、申通快递调研
• 7月10日：春秋航空、东方航空调研

风险提示

• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值
• 宏观经济下行

行业核心数据跟踪

航空数据

• 2019年11月航空客运周转量930亿客公里，同比增长6.90%
• 2019年11月航空货运周转量24.2亿吨公里，同比增长3.40%
• 民航正班客座率83.1%

航运数据

• BDTI报收1597点，本周上涨9.9%
• BCTI报收911点，本周上涨3.6%
• CTFI报收1980点，本周上涨3.9%

港口数据

• 2019年11月全国港口货运吞吐量12.06亿吨，同比增长9.1%
• 2019年11月全国港口集装箱吞吐量2221万标箱，同比增长4.0%

快递数据

• 11月快递业务量71.2亿件，同比增长21.5%
• 11月快递业务收入796.7亿元，同比增长22.9%
• CR8市场集中度为82.3，较1-10月上升0.3

铁路数据

• 2019年11月全国铁路货运量3.84亿吨，同比增长9.20%
• 大秦线货运量3541万吨，同比下降8.0%
• 京沪高铁预计2020年上市，引燃铁路板块

结论

整体来看，航空、机场、航运、铁路、快递等行业在2019年底至2020年初均出现积极变化，多重利好因素支撑行业景气度提升。建议投资者关注航空、机场、铁路、油运和快递行业，尤其是具有高成长性、低估值、高股息的龙头企业。