20190922-招商证券-招商交运物流周报：大兴机场即将启用，航空反弹窗口开启_26页_1mb

推荐 (维持) - 招商交运物流周报总结

核心内容概述

本报告发布于2019年9月22日，重点分析交运物流行业当前市场情况，并对多个子行业提出投资建议。整体来看，航空和机场板块被重点推荐，快递和物流板块也具备增长潜力，而铁路和公路板块则保持中性态度。报告指出，大兴机场即将启用，将释放京津冀航空出行需求，同时推动国际航线布局，提升整体民航竞争力。此外，快递行业虽面临价格战，但电商消费仍具韧性，部分公司如顺丰控股、韵达股份等表现突出。

主要观点

航空与机场

• 航空反弹窗口开启：9月份客流增速有所恢复，最坏情况即将过去。航空股港股PB估值已到位，静待转机。
• 大兴机场启用：将带动京津冀航空出行需求释放，预计国航、南航、东航将新开多条国际航线，打破欧美远程航线“一线一企”格局。
• 重点推荐公司：春秋航空、中国国航、南方航空、上海机场、白云机场、嘉友国际、顺丰控股、韵达股份。
• 航空业务表现：LCC春秋航空客座率表现靓丽，国际航线需求旺盛，预计下半年运力增长加速。
• 机场免税增长：上半年免税增速达30%，下半年预计仍有20%增长。免税收入将随国际旅客增加而提升，尤其关注白云机场和深圳机场。

快递与物流

• 电商快递增长有韧性：尽管增速放缓，但快递业务量仍保持23%左右增长。部分公司如顺丰、韵达、申通、圆通等业务量增速领先行业。
• 价格战加剧：加盟网点成本承压，部分出现亏损。但电商消费具备较强韧性，快递价格战正酣。
• 重点推荐公司：顺丰控股因重资产投入和竞争壁垒被首推，关注韵达股份在价格战中的突围。

铁路

• 铁路改革持续深化：2019年是铁路改革全面落地之年，混改和资产证券化将推动行业发展。
• 重点推荐公司：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流，因其优质资产和改革预期。

公路

• 低估值、高分红：宁沪高速因低估值和高分红被推荐，关注其长期发展。
• 公路行业稳健：货运量增长，但客运受铁路冲击，整体发展平稳。

关键信息

行业规模

• 上证指数：3006点
• 股票家数：114只
• 总市值：20674亿元
• 流通市值：15343亿元

估值表现

• 交运行业PE：31.9倍（最高）；7.9倍（最低）
• 交运行业PB：3.70倍（最高）；0.95倍（最低）

风险警示

• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值

重点公司财务指标（部分）

行业数据跟踪

航空与机场

• 2019年7月航空客运周转量：1054亿客公里（+11.60%）
• 2019年6月民航正班客座率：83.3%
• 白云机场国际旅客占比：25.8%
• 上海机场非航收入占比：62.9%

快递物流

• 2019年8月快递业务量：53亿件（+29.3%）
• 快递业务收入：617亿元（+26.2%）
• 件均价：11.6元（-2.4%）

航运与港口

• BDI：2131点（-7.8%）
• CCFI：818点（-0.7%）
• SCFI：734点（-4.1%）
• 全国港口货物吞吐量：11.84亿吨（+6.0%）
• 全国港口集装箱吞吐量：2277万标箱（+6.9%）

投资建议

航空板块

• 推荐：春秋航空、中国国航、南方航空
• 原因：航空出行需求反弹，大兴机场启用推动国际航线布局，港股PB估值已到位

机场板块

• 推荐：上海机场、白云机场、深圳机场
• 原因：受益于国内消费升级和免税消费回流，国际旅客增长带动免税收入上升

快递板块

• 推荐：顺丰控股
• 原因：不断重资产投入，具备较强竞争壁垒，电商消费具备较强韧性

铁路板块

• 推荐：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流
• 原因：铁路改革持续推进，优质资产证券化带来经济效益

公路板块

• 中性推荐：宁沪高速
• 原因：低估值、高分红，具备长期投资价值

风险提示

• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值
• 快递价格战可能导致利润承压
• 部分公司面临诉讼或非经常性损失

结论

交运物流行业整体处于反弹窗口期，航空和机场板块因大兴机场启用及国际航线布局表现突出，快递行业虽面临价格战压力，但电商消费韧性仍强，部分企业如顺丰控股因重资产投入和高壁垒被首推。铁路板块因改革预期和资产证券化逻辑被推荐，而公路板块则因低估值和高分红被中性推荐。投资者应关注政策驱动下的结构性机会，同时警惕油价和汇率波动风险。