20220410-东北证券-广汽集团-601238.SH-业绩高增长_合资稳中向上_自主持续改善_4页_818kb

报告摘要

广汽集团（601238）公司点评报告总结

核心内容

广汽集团在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均保持较高增速，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过合资品牌和自主品牌的协同发展，推动整体业务增长。同时，公司在新能源领域加大投入，通过混改引战等举措为业务注入新活力。

主要观点

业绩表现亮眼：
2021年公司实现营业收入756.76亿元，同比增长19.82%；归母净利润73.35亿元，同比增长22.95%；扣非后归母净利润59.77亿元，同比增长24.33%。净利润率提升至9.8%，显示盈利能力增强。
销量增长稳健：
2021年公司汽车销量达214.4万辆，同比增长4.9%，市占率提升至8.2%。其中，新能源车销量增长77.4%至14.3万辆，节能汽车销量增长43.6%至29.9万辆，新能源和节能车占比持续提升。
技术突破与产品力提升：
公司在三电技术、辅助驾驶技术等领域取得新突破，为产品竞争力提供技术支撑。同时，公司持续推进自主品牌的车型优化，如影豹、第二代GS8等，带动自主产品产能利用率提升。
合资品牌稳步增长：
广汽丰田和广汽本田分别实现82.8万辆和78万辆销量，凯美瑞、汉兰达、雅阁等车型持续热销。公司对合资品牌的投资收益也保持增长，分别达到57.0亿元和42.1亿元。
混改引战助力新能源业务：
广汽埃安推进混改引战方案，引入诚通集团、南网动能、广州爱安等战略投资者，同时实施员工股权激励和科研人员持股，合计持股约4.55%+2%，增强员工积极性与技术研发能力。

关键信息

财务摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	631.57	756.76	924.18	1105.45	1288.42
归母净利润（亿元）	59.66	73.35	79.00	91.64	105.85
每股收益（元）	0.58	0.72	0.75	0.88	1.01
市盈率（倍）	22.91	21.10	15.67	13.51	11.69

盈利预测与估值

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为79.00亿、91.64亿、105.85亿，EPS分别为0.75元、0.88元、1.01元，市盈率分别为15.67倍、13.51倍、11.69倍。
估值指标：公司P/S（市销率）持续下降，预计2024年降至0.96倍，显示估值逐步走低，但盈利预期稳步上升。

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	8.5%	6.1%	5.9%	5.8%
净利润率	9.7%	8.5%	8.3%	8.2%
资产负债率	40.0%	40.1%	39.4%	38.6%
P/E（倍）	21.10	15.67	13.51	11.69
P/B（倍）	1.76	1.26	1.15	1.05
P/S（倍）	1.62	1.34	1.12	0.96
净资产收益率（%）	8.1%	8.0%	8.5%	9.0%

风险提示

乘用车市场需求不及预期
公司业务拓展不及预期

结论

综合来看，广汽集团在2021年实现了业绩和销量的双增长，特别是在新能源和节能车领域表现突出。公司通过合资品牌的稳定增长和自主品牌的持续优化，进一步巩固市场地位。同时，混改引战为新能源业务注入活力，推动技术与研发的突破。尽管面临一定的市场风险，但公司未来盈利能力和估值空间仍被看好，因此给予“买入”评级。

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