20211109-东兴证券-广汽集团-601238.SH-广汽自主发力_合资高质量恢复_7页_861kb

报告摘要

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2021年10月发布销量数据，整体销量为192,854辆，同比下滑8.11%，但环比增长17.4%，显示出市场复苏趋势。公司自主与合资板块均出现积极表现，其中自主板块发力明显，合资板块销量逐步恢复。

主要观点

自主板块复苏显著：
- 传祺品牌10月销量达3.5万辆，其中影豹销量突破1万辆，首次月销过万，累计订单超5万辆。
- 传祺MPV双子星（M8+M6）销量稳定在中高端MPV市场前列。
- 新一代GS8上市后预售即热销，24小时订单超2000辆。
- 埃安品牌10月产销分别为11,785辆和12,085辆，终端零售为13,189辆，订单超23,000辆，产能接近极限。
合资板块逐步恢复：
- 广汽丰田10月销量61,000辆，环比增长26.3%，销量结构优化，汉兰达和凯美瑞分别创下月销新高。
- 全新MPV赛那预售一个月订单过万，成为爆款车型。
- 广汽本田10月销量75,413辆，环比增长4.66%，中高端车型销量明显回升，雅阁和皓影分别增长36.6%和57.7%。
盈利预测与投资评级：
- 预计公司2021-2023年净利润分别为72.7亿、128.9亿和157.5亿元，EPS分别为0.70元、1.25元和1.52元。
- 按照2021年11月8日的收盘价，A股PE为25倍，H股PE为9倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务预测：
- 营业收入预计从2021年的809.24亿元增长至2023年的1306.05亿元，年均复合增长率约为28.13%。
- 归母净利润预计从2021年的72.68亿元增长至2023年的157.50亿元，年均复合增长率约为77.04%。
- 毛利率预计从2021年的11.03%提升至2023年的16.33%。
- 净利率预计从2021年的9.01%提升至2023年的12.07%。
估值比率：
- A股PE从2021年的25倍降至2023年的11.71倍。
- H股PE从2021年的9倍降至2023年的4倍。
- P/B从2021年的2.02倍降至2023年的1.54倍。
- EV/EBITDA从2021年的9.03倍降至2023年的6.46倍。
风险提示：
- 行业需求低迷；
- 公司新车型表现不及预期；
- 新能源汽车发展速度不及预期。

未来展望

公司在核心技术投入、组织架构调整和人才激励等方面成效显著，自主板块的复苏趋势已开启。
合资板块随着芯片供应恢复，销量有望持续增长。
2022年新产能达产后，埃安品牌产销将有望进一步提升。

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起设立的大型国有控股股份制企业集团，主要业务涵盖乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易、汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生、汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪等。