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广汽集团 (601238) 2022年一季度报告总结

核心内容概述

广汽集团在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业总收入达231.5亿元，同比增长45.67%；归母净利润约30.09亿元，同比增长27.17%。公司整体表现强劲，尤其是自主板块和合资板块均展现出积极的改善趋势。

主要观点

自主板块经营改善

• 销量增长：广汽自主板块（传祺 + 埃安）一季度销量达13.5万辆，同比增长47.3%。
• 毛利率提升：综合毛利率为6.12%，同比改善，主要受益于销量提升带来的规模效应。
• 原材料影响：尽管原材料价格上涨（如动力电池、芯片、铝等）对毛利率有所侵蚀，但埃安已通过两次涨价覆盖大部分成本上涨，预计二季度盈利能力将改善。
• 费用率下降：期间费用率降至10.2%，环比和同比均有所下降，反映公司运营效率提升。
• 固定成本下降：随着销量增长，单车固定成本有望持续下降，进一步提升毛利率。

合资板块超预期表现

• 投资收益增长：联营合营投资收益达41.4亿元，同比增长24.3%、环比增长21.7%。
• 销量增长：广汽丰田和广汽本田一季度合计销量增长16.5%，其中广汽丰田销量24.7万辆，同比增长23.4%。
• 盈利能力提升：合资板块利润增速高于销量增速，主要得益于两田（广汽丰田和广汽本田）高质量发展，旗舰车型、混动车型和新车型占比提升。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为120.3亿元、153.7亿元和184.3亿元，对应EPS分别为1.15元、1.47元和1.76元。
• 估值指标：A股PE分别为10、7和6倍，H股PE分别为5、4和3倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，反映对公司未来发展的信心。

财务指标预测

财务指标趋势

• 收入增长：2022年预计收入增长51.74%，2023年增长32.59%，2024年增长21.10%。
• 利润增长：2022年预计营业利润增长69.44%，归母净利润增长63.90%。
• 资产结构：固定资产和无形资产规模基本稳定，预计折旧摊销总额趋于稳定。

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 原材料价格上涨超预期

交易数据

估值比率

投资建议

• 维持“强烈推荐”评级：基于公司自主板块持续改善和合资板块超预期表现，公司盈利预测良好，估值合理。
• 关注规模效应：随着销量增长和成本控制，公司毛利率和盈利能力有望进一步提升。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券研究所分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究所分析师。

投资评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起的大型国有控股股份制企业集团，主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易、汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生、汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪、股权投资等。

总结

广汽集团在2022年一季度表现出色，自主板块销量和盈利能力显著改善，合资板块增长超预期。公司预计未来三年净利润持续增长，盈利预测良好，估值合理，维持“强烈推荐”评级。