20211114-光大证券-广汽集团-601238.SH-跟踪报告_芯片短缺逐步缓解_自主持续趋稳改善_3页_738kb

广汽集团跟踪报告总结

核心内容概述

广汽集团（601238.SH、2238.HK）在2021年10月的销量环比增长17.4%，达到19.3万辆。尽管总销量同比下降8.1%，但其自主板块表现相对稳健，而合资品牌受芯片短缺和原材料价格上涨影响承压。报告指出，芯片短缺逐步缓解，行业补库阶段可能带来销量与盈利的修复。

主要观点

1. 销量表现

• 10月销量：环比增长17.4%，总销量为19.3万辆。
  • 广本：销量环比增长4.7%，至7.5万辆，占比约39%。
  • 广丰：销量环比增长26.3%，至6.1万辆，占比约32%。
  • 广汽传祺：销量环比增长54.0%，至3.5万辆，占比约18%。
  • 广汽埃安：销量环比下降11.0%，至1.2万辆，占比约6%。
  • 广汽菲克：销量环比增长25.1%，至2,171辆，占比约1%。
  • 广汽三菱：销量环比增长19.4%，至6,700万辆，占比约3%。

2. 3Q21业绩表现

• 营业收入：同比增长19.5%至208.0亿元。
• 扣非后归母净利润：同比下降77.3%至5.3亿元。
• 毛利率：同比增加3.2个百分点至5.8%。
• 影响因素：
  • 合资品牌（广本、广丰）销量与业绩受芯片短缺影响。
  • 广菲克亏损计提对业绩造成拖累。
  • 自主板块（广汽传祺、广汽埃安）通过产品结构优化与积分收入计提，部分对冲了不利因素。

3. 未来展望

• 新车型趋势：广汽传祺影豹与第二代GS8订单稳健，广丰即将迎来强车型周期，包括赛那、锋兰达、威飒和全新纯电动SUV。
• 行业补库：随着芯片短缺逐步缓解，广本与广丰的销量与单车盈利有望修复。
• 广汽埃安：销量快速增长，混改有序推进，提振发展前景。

关键信息

盈利预测

估值指标

股价与市场表现

• A股当前价：18.20元
• H股当前价：7.70港币
• A股评级：增持（维持）
• H股评级：买入（维持）

风险提示

• 芯片短缺缓解/补库不及预期
• 原材料价格上涨
• 费用计提
• 广汽埃安混改推进不及预期
• 自主减亏幅度不及预期
• 广本/广丰销量与业绩不及预期
• 广菲克盈利拖累
• 市场风险

结论

广汽集团在2021年10月销量环比增长，尽管受到芯片短缺和原材料价格上涨的拖累，但自主板块表现趋稳，新车型趋势良好。预计未来随着芯片短缺缓解，公司销量与盈利将逐步修复。报告维持对广汽集团H股“买入”评级和A股“增持”评级。