20211121-东兴证券-广汽集团-601238.SH-新车型新技术齐亮相_自主板块拐点确立_6页_916kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2021年广州车展上展示了其在新能源汽车和智能技术领域的最新成果，包括GLASS“绿净计划”、全新星灵电子电气架构X-Soul以及Aion LX Plus等车型。这些举措标志着广汽集团在电动化与智能化方面取得了显著进展，并进一步确立了其自主板块的增长拐点。

主要观点

技术与战略布局

• GLASS“绿净计划”：广汽集团计划在2025年实现自主品牌新能源汽车销量占比达50%，2030年集团新能源汽车销量占比达50%。这表明公司正积极布局新能源市场，以提升未来的竞争力和市场地位。
• 星灵电子电气架构：该架构实现算力提升50倍、数据传输效率提升10倍、线束缩短40%、控制器减少20个，显著提升了整车智能化水平。
• 混动技术：传祺品牌计划在2025年实现全系混动化，2030年混动销量占比超60%。广汽已掌握多种混动技术，包括与丰田THS合作的混动系统和自主研发的GMC2.0混动系统，后者预计于2022年推出，主打性能节油路线。

品牌表现

• 传祺GS8：全新第二代GS8预售即火爆，首月订单过万辆，其中混动版本需求占比超50%。该车型价格区间为18.88-24.68万元，具备较高的市场竞争力和盈利潜力。
• 埃安品牌：埃安计划在2023年实现全部电动车基于GEP3.0纯电平台和星灵架构开发，同时推出续航里程超1000公里的Aion LX Plus，搭载海绵硅负极片电池，系统能量密度高达205Wh/kg，领先行业水平。埃安还计划在2022年底建成自主电芯生产线，进一步巩固其技术优势。

关键信息

业绩预测

• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为72.7亿元、128.9亿元和157.5亿元，对应EPS分别为0.70元、1.25元和1.52元。
• 盈利增长：2022年归属母公司净利润预计同比增长77.04%，2023年预计同比增长22.22%。净利润率从9.01%提升至12.07%。
• PE与PB：按2021年11月19日收盘价，广汽A股PE为23倍，H股PE为11倍；PB分别为1.86和1.42倍，显示估值逐步下降。

财务表现

• 营收增长：2021年预计同比增长28.13%，2022年增长33.59%，2023年增长20.81%。
• 毛利率提升：从2019年的7.63%提升至2023年的16.33%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：持续下降，从2019年的40%降至2023年的37%，表明财务结构优化。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级。
• 行业评级：看好，预期行业指数相对市场基准指数收益率超过5%。

未来展望

广汽集团在新能源和智能化领域的布局，以及新车型的热销，预示其自主板块将进入快速增长阶段。随着技术的不断成熟和产能的提升，广汽有望在市场竞争中占据更有利的位置，实现长期增长。

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展速度不及预期

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券研究所分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，负责汽车行业研究。

联系方式

• 东兴证券研究所：北京、上海、深圳均有办公地点，提供详细的行业与公司研究报告。