20210826-国海证券-中航西飞-000768.SZ-事件点评_业绩稳健向好_有望持续受益军工高景气_5页_857kb

中航西飞（000768.SZ）事件点评总结

核心内容

中航西飞（000768.SZ）于2021年8月26日发布2021年半年度业绩报告，显示公司上半年营业收入同比增长15.41%，达到150.51亿元；归母净利润同比下降4.92%，为3.36亿元，但扣非净利润同比增长28.90%，为2.80亿元。公司首次被国海证券研究所覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩稳健向好：公司上半年业绩表现稳健，第二季度营收增速显著提升，达到30.07%，显示公司经营状况持续改善。净利率同比提升0.52pct至2.23%，表明盈利能力有所增强。

• 行业景气度提升：公司作为军用大中型飞机制造龙头，预计将在“十四五”期间受益于航空装备加速列装。同时，公司在民机领域亦是重要供应商，包括C919、ARJ21、AG600等机型，项目进展顺利，为后续批量生产奠定基础。

• 积极备产迹象明显：应付账款和存货分别增长31.02%和17.66%，其中原材料增长57.92%，反映公司正在加大生产准备，以应对未来订单需求。

• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.97亿元、12.22亿元和15.01亿元，对应EPS分别为0.36元、0.44元和0.54元，当前PE分别为88倍、72倍和59倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观。

关键信息

市场表现

• 股价走势：2021年8月25日当前价格为32.01元，近一年涨幅为13.0%。
• 相对沪深300表现：1个月涨13.8%，3个月涨28.2%，12个月涨13.0%。
• 市值与股本：总市值88,624.33百万，流通市值88,624.17百万，总股本276,864.51万股，流通股本276,864.02万股。

财务指标预测

风险提示

1. 军用订单波动风险；
2. 民机市场发展不及预期风险；
3. 盈利不及预期风险；
4. 系统性风险。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 苏立赞：清华大学工学硕士，西北工大工学学士，10年军工行业经验，5年产业经验，5年投研经验，主要负责军工行业上市公司研究。
• 钱佳兴：北京航空航天大学本硕，6年军工行业经验，3年产业经验，3年研究经验，负责军工行业上市公司研究。
• 许牧：北京航空航天大学工学硕士，西北工大工学学士，6年航空制造领域产业经验，负责军工行业上市公司研究。

其他重要信息

• 合规声明：国海证券持有该股票未超过1%。
• 免责声明：本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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