20180828-申万宏源-中航飞机-000768.SZ-中报业绩符合预期_看好均衡交付牵引下H2业绩提升_3页_613kb

中航飞机（000768）中报分析总结

核心内容

中航飞机于2018年8月28日发布半年报，显示公司2018年上半年业绩表现良好，符合市场预期。公司通过均衡生产策略，有望在下半年迎来收入和利润确认高峰。分析师维持买入评级，认为公司具备中长期增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现132.72亿元，同比增长23.47%。
• 归母净利润：1.62亿元，同比增长77.33%。
• 单季度表现：2018年第二季度营收80.21亿元，同比增长5.30%，环比增长52.76%；归母净利润1.35亿元，同比降低24.50%，但环比增长401.49%。

财务亮点

• 净利润增速显著：净利润增长明显快于营收增长，主要得益于应收账款坏账准备的转回，以及资产减值损失由正转负。
• 盈利预测：公司2018/19/20年的EPS分别为0.20、0.26和0.34元/股，对应PE分别为76、58和45倍，PS分别为1.1、0.9和0.7倍。
• 毛利率稳定：2018年上半年毛利率为5.9%，与2017年基本持平，预计未来毛利率将逐步提升。

投资逻辑

1. 军品需求增长：在“空天一体、攻防兼备”的空军建设战略下，作战支援飞机需求或将显著增加，公司作为唯一总体单位，有望充分受益。
2. 民机市场拓展：公司已切入支干线民机总装和零部件业务，具备卡位优势，未来开拓空间较大。
3. 体制改革红利：公司作为国内大型飞机总装主体，或将受益于军品定价机制改革等政策带来的业绩释放。

关键信息

市场数据

• 收盘价：15.2元（2018年8月27日）
• 一年内最高/最低：20.9元 / 12.35元
• 市净率：2.7
• 息率：0.56
• 流通A股市值：42083百万元
• 上证指数/深证成指：2780.90 / 8728.56

基础数据

• 每股净资产：5.65元（2018年6月30日）
• 资产负债率：61.53%
• 总股本/流通A股：2769百万股 / 2769百万股
• 流通B股/H股：- / -

风险提示

• 军费支出未达预期：可能影响公司军品订单及收入。
• 新舟700等产品研制进程低于预期：可能影响公司民机业务发展。
• 军民融合政策风险：政策变动可能对公司业务产生影响。

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何形式的补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，拥有证券投资咨询业务许可。
• 联系人：李蕾（lilei@swsresearch.com），电话：(8621)23297818×7508。
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 客户应自主作出投资决策并自行承担风险。
• 本报告不构成投资建议，亦不承担任何投资损失责任。

结论

中航飞机2018年上半年业绩表现亮眼，归母净利润增长显著快于营收增长。分析师认为，公司作为国内大型飞机行业的唯一总装标的，具备较强的市场卡位优势和改革红利潜力，维持买入评级。公司下半年或迎来业绩确认高峰，值得投资者关注。