港股医药行业2017年报透视：行业如期回暖，关注创新药企及低估值标的-20180418-光大证券-16页-1mb

海外市场研究——医药行业总结

核心内容概述

2017年港股医药行业整体回暖，业绩表现良好，其中生物药、原料药、化学制剂、中药及中成药、医疗器械等子行业均实现不同程度的增长。港股医药上市公司整体营收增长7.5%，净利润增长32.8%。其中，近80%的个股实现收入和净利润同时正增长，显示行业复苏态势。随着政策调整、医保目录更新、招标落地等推动，医药行业迎来结构性调整后的新阶段。

主要观点

行业整体回暖

• 2017年医药制造业收入：2.8万亿元，同比增长12.5%。
• 2018年1-2月收入增速：18.3%，利润增速37.3%，高于2017年同期。
• 行业趋势：15-17年累计利润平均增速分别为12.9%、14.1%、17.3%，显示行业复苏明显。
• 政策推动：医保目录调整、招标政策推进，推动了医药行业整体回暖。

子行业分化显著

• 生物药：收入增长30.3%，净利润增长28.7%。
• 原料药：收入增长10.9%，净利润增长118%，显示行业景气度高。
• 化学制剂：收入增长9.0%，净利润增长10.5%，部分公司如中国生物制药、石药集团表现突出。
• 中药及中成药：收入增长17.3%，净利润增长9.2%，配方颗粒行业增长迅速。
• 医疗器械：收入增长5.4%，净利润增长41.5%，高端医疗器械行业前景良好。

创新药企迎来发展机遇

• IPO制度改革：港交所于2017年12月决定拓宽上市制度，允许尚未盈利的生物科技公司上市，有助于创新药企估值提升。
• 估值提升：具备创新研发管线的药企受到关注，估值体系趋于科学化，板块有望延续上升趋势。

关键信息

投资策略

• 推荐公司：联邦制药（3933.HK）、绿叶制药（2186.HK）、中国中药（570.HK）、中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）。
• 推荐理由：
  • 联邦制药：抗生素及胰岛素业务稳健增长，估值仍处于抗生素原料药企业水平，有较大市值提升空间。
  • 绿叶制药：抗肿瘤、中枢神经系统等核心领域增长显著，研发平台布局深入，多项在研产品有望上市。
  • 中国中药：配方颗粒市场增长迅速，成药业务复苏，具备中药饮片产业布局优势。
  • 中国生物制药：作为港股研发型药企标杆，产品线丰富，创新药和仿制药并重。
  • 石药集团：成药业务及维C毛利改善，研发投入持续，创新药业务增长显著。

风险提示

• 研发失败风险：临床实验失败，尤其是重磅在研品种。
• 新药上市后安全性风险：新药大量上市后可能面临安全性问题。
• 政策风险：政策细则出台及落地执行可能低于预期，影响行业表现。
• 招标风险：医保控费及招标降价可能导致产品价格下降，影响企业盈利。

行业及公司数据

重点公司业绩一览

重点推荐公司估值表

结论

2017年港股医药行业整体回暖，业绩符合预期，创新药企及低估值标的值得关注。行业政策推动、IPO制度改革、研发管线布局等因素共同促进行业增长。总体来看，医药板块具有持续走强的独立性行情，建议投资者关注具备创新研发能力及稳健增长的医药企业。