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报告标题：2024年医药行业展望：底部反弹进行时

摘要：本报告分 析医药行业从2022年至2023年的下行后，估值处于低位，基本面和情绪有望企稳复苏。分析师认为，2024年医药行业存在估值修复机会，建议投资者在两大主线中寻找机会：创新属性强的个股和消费医疗相关标的。重点推荐先声药业和康方生物。

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行业整体展望

• 经历2022-2023年持续下行后，医药板块估值处于低位。
• 2024年预期板块整体性价比高，估值修复机会存在。
• 正面因素包括：政策利好连续兑现、市场流动性边际改善、机构持仓低。
• 负面因素基本反映在股价中，例如集采和销售合规调整，但预计短期影响逐步消退。

核心投资主题

1. 创新属性强的戴维斯双击机会（处方药 > 生物科技 > CXO > 创新器械）。
2. 消费医疗需求反弹（包括疫苗、零售药店、中医药等）。

具体推荐

• 处方药：情绪反弹和基本面拐点预期强，重点推荐先声药业。
• 生物科技：政策长期扶持创新，重点推荐康方生物。
• CXO：估值底部区间，但业绩增速放缓，关注海外回暖。
• 创新器械：高基数效应减少。
• 疫苗：关注大品种如带状疱疹和九价HPV疫苗。
• 零售药店：门诊统筹对接推动收入边际改善。
• 中医药：政策支持，但集采不确定性。

估值总览：MSCI中国医药卫生指数前瞻市盈率28倍，低于历史均值，预计2024年估值修复空间大。平均目标价水平为参考。

政策与资金面分析

• 政策面：医保谈判规则优化、创新药价格管理优化，⽀持真实创新。
• 资金面：机构持仓比例低位，公募基金在2023年第三季度继续加仓医药板块，预计2024年资金流入趋势维持。
• 估值面：板块处于低估值区间，修复潜力大。

各细分概况简述

• 处方药：情绪好转，板块基本面或在2024年出现拐点。
• 生物科技：创新药发展持续推进，国产出海渐入佳境，现金储备是关键。
• CXO：业绩受投融资低迷影响，估值底部支撑。
• 创新器械：高基数减轻，关注医疗新基建。
• 疫苗：估值低，关注成人苗，警惕竞争加剧。
• 零售药店：高基数缓解，门诊统筹落地带来机会。
• 中医药：政策持续利好，中药配方颗粒标准扩容，但集采风险待观察。

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