20210329-开源证券-煌上煌-002695.SZ-公司信息更新报告_股权激励顺利解锁_长期趋势逐步向好_4页_786kb

煌上煌（002695.SZ）总结

核心内容

煌上煌（002695.SZ）于2021年3月29日发布投资评级报告，维持“增持”评级。公司2020年全年业绩表现稳健，实现销售收入24.36亿元，同比增长15.1%，归母净利润2.82亿元，同比增长28.0%。2020年第四季度收入增长平稳，但归母净利润同比大幅增长453.7%，主要因2019年同期基数较低。公司成功完成三年利润翻倍目标，且2020年新开门店目标（1200家）顺利达成。

主要观点

• 业绩增长：公司2020年全年营收和净利润均实现增长，尤其是第四季度净利润增长显著。
• 门店扩张：公司全年新开门店1206家，关闭285家，净增门店921家，截至2020年底门店总数达4627家。
• 毛利率提升：2020年第四季度毛利率达44.8%，同比提升7个百分点，主要得益于前期战略储备采购带来的成本优势。
• 费用控制：2020年第四季度管理费用率下降2.2个百分点，公司对管理效率的提升持乐观态度。
• 股权激励完成：2018年推出的股权激励计划目标已达成，公司计划推出新的激励方案以进一步绑定核心员工利益。
• 回购计划完成：公司于2021年1月4日公告回购股份，截至2021年3月5日已完成，总金额2.5亿元，占总股本的2.12%。
• 盈利预测上调：分析师预计2021-2023年归母净利润分别为3.3亿元、4.2亿元、5.0亿元，EPS分别为0.65元、0.82元、0.98元，分别增长18.4%、25.4%、20.0%。
• 估值水平较低：当前股价对应PE为30.2倍，未来三年PE预计降至20.0倍，估值水平具有吸引力。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的偿债能力。
• 风险提示：报告中指出需关注食品安全、疫情反复及原材料涨价等风险。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

业务表现

• 内制品业务：2020年同比增长13.6%。
• 米制品业务：2020年同比增长29.6%。
• 毛利率：从2019年的37.6%提升至2020年的37.8%，预计未来三年将逐步提升至39.3%。

门店发展

• 2020年全年净增门店921家，门店总数达4627家。
• 2020年第四季度单季度毛利率达44.8%，费用率下降。

管理优化

• 部分省区合并预计将进一步降低管理费用率。
• 营销管理团队布局完成，提升运营效率。

股权激励与回购

• 2018年股权激励计划目标完成，公司计划推出新一期激励方案。
• 回购计划完成，总金额2.5亿元，用于员工持股计划或新一期股权激励。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 适用对象：专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注产品质量与安全。
• 疫情反复影响：疫情可能对门店运营及消费者需求造成影响。
• 原材料涨价风险：原材料价格波动可能影响成本与利润。

估值方法说明

• 本报告基于合理假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿接收或使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况。

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