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证券研究报告｜公司点评｜休闲食品
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煌上煌 (002695) 报告日期：2024年04月07日

开店进展顺利，盈利持续修复——煌上煌23年年报业绩点评

投资要点

业绩情况
- 2023年营收1921亿元（同比下降17%）；
- 归母净利润0.71亿元（同比增长1290%）；
- 扣非归母净利润0.48亿元（同比增长10394%）；
- 2023Q4营收34亿元（同比增长12%）；归母净利亏损0.30亿元（同比上升436%）；扣非归母净利亏损0.39亿元（同比增长413%）。
收入端
- 开店与同店表现：全年推进社区店覆盖，拓店完成超70%，门店增至4497家（净增572家），同店修复持续进行。
- 分产品：鲜货产品、包装产品、屠宰加工及米制品收入同比变动分别为-9%、-228%、-39%、+53%；其中米制品业务通过精细化管理与渠道扩张实现正增长。
- 分渠道：直营模式、加盟模式及其他渠道收入同比变动分别为+79%、-55%、+61%。
利润端
- 毛利率改善明显：全年毛利率29.1%，Q4达30.7%，同比分别增长0.9pct及6.4pct；
- 净利率显著回升：全年归母净利率3.7%，Q4为-0.89%，同比分别增长21pct及71pct。
盈利预测与估值
- 预计2023-2025年营业收入增速分别为1980%、1590%、1430%；
- 归母净利润增速分别为10398%、2897%、1347%；
- 估值PE分别为33、25、22倍，维持“增持”评级。

风险提示

需求恢复不及预期；
新客户开发进度不达预期。

投资评级：增持（维持）
分析师：杨骥
执业证书号：[保密]

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