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金融工程月报：券商金股4月投资月报总结

核心内容

本报告主要分析了2022年3月券商金股的表现，以及4月券商金股股票池的行业配置和风格特征，并对券商金股业绩增强组合的收益表现进行了回顾和评估。

主要观点

• 券商金股能够较好地跟踪普通股票型基金指数的表现。
• 通过多因子优选方法构建的券商金股业绩增强组合，在2018年至2021年期间，每年都能稳定战胜普通股票型基金指数，且在主动股基中排名前30%。
• 券商金股的行业配置具有较强的动量效应，某些行业如医药、基础化工、电力设备及新能源在本月被显著增配，而电子、通信、电力及公用事业则被减配。
• 券商金股组合偏向于中小市值、高ROE、高估值的风格特征。
• 金股的市场关注度在被推荐后会明显提升，因此报告从买方和卖方视角筛选出前期关注度较低的金股。

关键信息

一、券商金股股票池上月回顾

• 2022年3月，券商金股中涨幅较高的股票包括佳发教育（45.35%）、奥翔药业（31.84%）、华润三九（26.67%）等。
• 本月券商金股组合的收益为-4.92%，相对普通股票型基金指数超额收益为3.20%。
• 本年度（2022年1月4日-2022年3月31日），券商金股组合的收益为-11.51%，相对普通股票型基金指数超额收益为4.80%。
• 今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名13.00%分位点（221/1700）。

二、券商金股股票池本月特征

• 截至2022年4月1日，共有49家券商发布3月金股，去重后总共有353只A股。
• 行业配置上，医药（8.14%）、基础化工（7.77%）、电力设备及新能源（7.39%）等占比较高。
• 行业相对变化上，医药（+3.28%）、农林牧渔（+2.39%）、建筑（+2.03%）增配较多，而电子（-2.50%）、通信（-1.62%）、电力及公用事业（-1.40%）减配较多。
• 风格暴露上，券商金股偏向强动量、中小市值、高ROE、高估值。

三、券商金股业绩增强组合

• 该组合通过精选券商金股股票池，控制与金股池的偏离，以公募基金的行业分布为基准，构建行业配置。
• 本月（2022.3.1-2022.3.31）组合收益为-4.92%，相对普通股票型基金指数超额收益为3.20%。
• 本年度（2022.1.4-2022.3.31）组合收益为-11.51%，相对普通股票型基金指数超额收益为4.80%。
• 组合回测区间为2018.1.2-2021.12.31，年化收益为35.86%，年化超额收益为17.31%。
• 2018年至2021年，组合每年业绩排名均在主动股基前30%。

行业配置与风格特征

• 行业配置：
  • 本月券商金股行业配置中，医药、基础化工、电力设备及新能源等占比较高。
  • 从相对变化来看，医药、农林牧渔、建筑等行业被增配，而电子、通信、电力及公用事业等行业被减配。
• 风格暴露：
  • 券商金股偏向强动量、中小市值、高ROE、高估值的特征。

券商金股推荐情况

• 推荐次数较多的股票：
  • 东方雨虹、贵州茅台、隆基股份等被5家以上分析师推荐。
  • 保利发展、华鲁恒升、宁波银行等被4家分析师推荐。
  • 北方华创、常熟银行、东方财富等被3家分析师推荐。
• 首次推荐的股票：
  • 本期共有45只股票是券商分析师近一年首次推荐为金股，包括采纳股份、迪阿股份、东方集团、金城医药、吉大正元等。

风险提示

• 市场环境变动风险。
• 模型失效风险。

策略简介

券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为选股空间，采用组合优化方式控制个股和风格偏离，以公募基金行业分布为配置基准，构建业绩增强组合。该策略能够有效反映总量分析师和行业分析师的判断，具有较强的Alpha潜力。

绩效表现

• 2018年：组合年化收益为40.91%，相对中证500指数超额收益为36.94%。
• 2019年：组合年化收益为40.71%，相对中证500指数超额收益为9.81%。
• 2020年：组合年化收益为76.25%，相对中证500指数超额收益为24.02%。
• 2021年：组合年化收益为17.31%，相对中证500指数超额收益为14.27%。

免责声明

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