20231025-国金证券-天坛生物-600161.SH-三季度业绩快速增长_成长预期有望逐步兑现_4页_1mb

报告分析总结

财务数据表现

• 前三季度收入：4022亿元，同比增长38%
• 归母净利润：887亿元，同比增长48%
• 扣非归母净利润：879亿元，同比增长51%

单季度数据

• 第三季度收入：1331亿元，同比增长30%
• 第三季度归母净利润：321亿元，同比增长48%

经营与盈利能力分析

1. 经营指标：

   • 销售费用率显著下降：从494%降至494%（降低185百分点）
   • 管理费用率大幅下降：从964%降至964%（降低122百分点）
   • 毛利率提升：4961%（提高089百分点）
   • 净利率提升：3003%（提高167百分点）

2. 核心业务进展：

   • 浆站建设：2022年新增22家浆站，采浆量同比增长108%
   • 新品研发取得重大突破，注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白（pH4）已获批准，其他在审产品2项

未来预期与评级

• 盈利预测：上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1141亿、1421亿、1742亿
• 估值：对应PE分别为38倍、31倍、25倍
• 评级：维持"买入"评级

主要风险提示

• 浆站拓展不及预期
• 综合监管风险
• 新建浆站带来的资本开支增加
• 采浆成本上升风险
• 产品价格波动风险