20210826-国元证券-天坛生物-600161.SH-天坛生物2021年中报点评_业绩符合预期_新浆站+新产能布局蓄势待发_3页_1mb

天坛生物2021年中报总结

核心内容概述

天坛生物在2021年上半年实现了业绩符合预期，营收和净利润均保持增长，同时加速推进新浆站建设与新产能布局，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 营收：2021年半年度实现营收18.11亿元，同比增长16.50%。
• 净利润：实现归母净利润3.37亿元，同比增长18.75%；扣非后归母净利润3.32亿元，同比增长19.55%。
• 季度表现：2021年第二季度营收9.64亿元，同比增长20.97%；归母净利1.85亿元，同比增长21.96%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长22.12%。
• 利润率：毛利率为47.95%（-0.09pct），净利率为27%（+0.08pct），基本与去年同期持平。

采浆量恢复

• 采浆量：2021年H1累计采集血浆874.89吨，同比增长25.48%；较2019年同期增长9.26%。
• 浆站拓展：公司依托央企品牌影响力，加速推进浆站建设，2021年新增12家浆站，包括甘肃环县、河北永登、江苏睢宁等。

产品与产能布局

• 产品种类：公司目前拥有三大类、14个品种的血制品，包括人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等。
• 新产品进展：皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子VIIa等新产品的临床试验推进顺利。
• 新产能基地：公司正在推进成都蓉生永安基地、上海血制云南基地、兰州血制生产基地三大基地建设，设计产能均为1200吨，预计2022-2024年陆续投产。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年：营业收入40.20亿元，归母净利润7.92亿元，EPS为0.58元/股，PE为57倍。
  • 2022年：营业收入49.23亿元，归母净利润10.15亿元，EPS为0.74元/股，PE为44倍。
  • 2023年：营业收入59.27亿元，归母净利润12.60亿元，EPS为0.92元/股，PE为36倍。

财务指标变化

• 毛利率：从2019年的49.85%逐步提升至2021年的50.69%，预计2023年将达52.67%。
• 净利率：从2019年的18.62%逐步提升至2021年的19.70%，预计2023年将达21.26%。
• ROE：从2019年的15.51%下降至2020年的14.14%，预计2023年将达11.68%。
• 资产负债率：从2019年的18.01%上升至2020年的20.03%，预计2023年将降至9.42%。

股票基本信息

• 当前价格：32.76元
• 52周最高/最低价：46.15元 / 31.5元
• A股流通股：1254.44百万股
• A股总股本：1373.17百万股
• 流通市值：41095.46百万元
• 总市值：44985.20百万元

风险提示

• 采浆量不及预期
• 新产能投产或新产品研发进度不及预期
• 产品安全风险
• 行业政策风险

财务预测表摘要

主要财务比率摘要

投资评级说明

• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。

总结

天坛生物在2021年上半年业绩表现稳健，采浆量恢复良好，新浆站建设加速，产品布局持续完善，新产能基地正在推进中，预计将在未来几年逐步释放产能。公司作为国内血制品行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。投资建议为“增持”，并提供未来三年的盈利预测，显示公司成长性良好，估值逐步下降，具备投资价值。同时，需关注采浆量、新产能进度、产品安全及行业政策等风险因素。