20181119-招商证券-天坛生物-600161.SH-投资云南基地_巩固浆站优势地位_4页_626kb

报告摘要

天坛生物（600161.SH）投资分析总结

核心内容概述

天坛生物是一家在血制品行业中具有显著资源优势的企业，其作为央企在浆站资源获取方面具备明显优势。公司拟投资17亿元建设云南生物制品产业化基地，进一步巩固在云南省的市场地位，并拓展更多浆站资源。当前股价为21.87元，公司维持“强烈推荐-A”评级，表明分析师对公司未来发展前景持积极态度。

主要观点

1. 企业优势

浆站资源获取能力强：天坛生物作为央企，拥有在云南等地获取单采血浆站的政策优势，如寻甸和巧家浆站已获批准，进一步强化了其在血制品行业的领先地位。
产品梯队初现：公司重组八因子获批临床，显示其在产品开发和市场拓展方面取得进展，未来产品结构有望进一步优化。
盈利能力稳定：公司ROE（TTM）为16.0%，净利率维持在20%左右，显示良好的盈利能力。
行业地位稳固：天坛生物是血制品行业中最具资源优势和渠道优势的企业之一，已成为龙头企业。

2. 财务预测

净利润增长：2018~2020年扣非净利润分别同比增长28%、23%、18%，EPS分别为0.61元、0.74元、0.88元。
财务指标：公司毛利率稳定在51%~53%，资产负债率逐步下降，从2016年的57.8%降至2020年的13.2%，显示财务结构不断优化。
估值表现：PE（TTM）从2016年的43.1降至2020年的24.9，PB（TTM）从5.1降至4.2，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期有所调整。

3. 投资评级

公司短期评级：维持“强烈推荐-A”，意味着公司股价预期将跑赢沪深300指数20%以上。
公司长期评级：维持“A”，表明公司长期竞争力高于行业平均水平。

关键信息

项目投资

云南基地建设：公司拟投资17亿元建设云南生物制品产业化基地，位于滇中新区临空产业园，规划用地约161亩。
项目建设风险：存在项目进度不及预期、研发进度不及预期、重组后整合效果不及预期等风险。

市场与财务表现

股价表现：当前股价为21.87元，历史PE Band和PB Band图显示估值波动较大。
财务数据：
- 营业收入：预计2018~2020年分别增长46%、25%、15%。
- 净利润：预计2018~2020年分别增长-55%、23%、18%，净利润波动较大。
- 现金流：经营活动现金流保持正向，但2018年有所下降，投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动。

财务比率

毛利率：稳定在51%~53%，显示产品盈利能力较强。
净利率：维持在20%左右，显示公司成本控制能力较好。
ROE：从2016年的11.9%上升至2020年的17.0%，显示公司盈利能力逐步增强。
ROIC：从2016年的7.6%上升至2020年的18.2%，显示资本回报率逐步提升。
流动比率与速动比率：均保持较高水平，显示公司短期偿债能力较强。

投资建议

评级依据

公司在血制品行业中具备显著的资源优势和渠道优势，未来增长潜力较大。
财务数据整体呈上升趋势，净利润和EPS均有望稳步增长。
投资评级为“强烈推荐-A”，表明分析师对公司未来表现持乐观态度。

风险提示

项目建设进度：可能受政策、资金、技术等因素影响，存在延迟风险。
研发进度：新产品的研发周期较长，可能影响公司未来盈利能力。
整合效果：重组后的企业整合效果可能影响公司整体运营效率。

附：分析师信息

吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，拥有9年证券从业经验，背景为中科院大学管理科学与工程硕士、武汉大学生物技术学士。
邱昱：招商证券医药行业分析师，拥有5年证券从业经验，背景为日本东京大学技术经营战略学硕士和药学学士。
李勇剑：招商证券医药行业分析师，拥有1年医药行业经验，背景为北京大学医学部药物化学系硕士。
蒋一樊：招商证券医药行业分析师，拥有4年证券从业经验，背景为法国波城大学硕士。
李点典：招商证券医药行业分析师助理，背景为香港科技大学学生化系硕士。
漆经纬：招商证券医药行业分析师，拥有1年美国私募对冲基金研究经验和1年国内证券从业经验，背景为美国乔治华盛顿大学硕士。

总结

天坛生物凭借央企背景，在浆站资源获取和产品开发方面具有显著优势，未来增长潜力较大。公司财务数据整体呈上升趋势，盈利能力逐步增强，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期有所调整。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和长期增长潜力。然而，项目建设、研发进度和整合效果等风险仍需关注。

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