20230425-国金证券-天坛生物-600161.SH-一季度业绩高速增长_规模优势有望逐步释放_4页_1mb

公司财务与业务状况总结

业绩简述

2023年一季报显示，公司收入同比增长83%，归母净利润增长109%。2022年年报中，公司整体收入增长4%，归母净利润增长16%。第四季度业绩表现尤其突出，归母净利润同比增长39%。

核心业务亮点

1. 采浆规模与浆站布局：公司在营浆站达70家，为国内行业首位。2022年新增22家浆站，采浆量同比增长11%。
2. 终端覆盖扩张：2022年实现药店、二级医院终端覆盖倍增，同比增长572%。
3. 海外市场拓展：巴西市场成功落地，海外收入增长101%，计划加速推进静丙等产品海外注册。

产能与研发进展

• 已投产千吨级生物制品项目，持续扩建成都蓉生及上海血云南等产能基地。
• 核心产品进展：凝血因子Ⅷ、静丙、人纤维蛋白原等多个单药完成注册和GMP核查，显著推动吨浆收入增长。

未来增长指引

我们预测2023–2025年归母净利润年均增长约18%–24%，对应估值42–28倍PE。维持“买入”评级。

风险提示

• 浆站拓展不及预期风险；
• 新开浆站资本支出可能增加负担；
• 血浆采集成本及产品价格波动将带来经营压力。