农林牧渔行业专题研究：8月母猪存栏反复，国产大豆性状出海-20230910-华泰证券-27页_856kb

8月母猪存栏反复，国产大豆性状出海总结

核心内容

1. 生猪养殖：8月母猪存栏环比微增，但受仔猪跌价和补栏淡季影响，预计9月母猪存栏将回归去化通道。猪价震荡，短期大幅上涨概率不大，建议关注牧原股份、温氏股份等具备成本优势和出栏成长性的企业。
2. 转基因商业化：国产转基因大豆性状产品已获得阿根廷种植许可，大北农控股子公司获得巴西生物安全许可证，有望进一步开拓巴西市场。转基因技术商业化持续推进，种业高景气有望持续。
3. 宠物食品出口：7月宠食出口额人民币口径同比增长0.6%，美元口径同比下滑5.4%。出口量降幅收窄，出口单价上涨，预计8-9月出口额有望转正，关注中宠股份、佩蒂股份等龙头企业。
4. 饲料行业：鱼粉价格上涨，海大集团凭借配方优化减少对鱼粉依赖，有望在水产料领域占据优势。
5. 非瘟疫苗商业化：国内非瘟疫苗研发进展顺利，若获批可于2024年中实现生产销售，带动猪苗市场扩容，建议关注科前生物、普莱柯等先发布局企业。
6. 重点推荐：牧原股份、温氏股份、隆平高科、大北农、海大集团、中宠股份、佩蒂股份等公司被重点推荐，目标价和投资评级已给出。

主要观点

• 母猪存栏：8月母猪存栏微增，但9月随着仔猪价格下跌和补栏意愿下降，预计回归去化通道。
• 转基因大豆：国产性状企业如大北农、隆平高科、先正达等具备技术优势，有望在南美市场占据一席之地。
• 宠物食品出口：出口额逐步修复，海外去库接近尾声，国产品牌在中低端市场替代效应增强，龙头公司有望受益。
• 饲料行业：鱼粉价格持续上涨，海大集团凭借配方优化和成本控制优势，有望实现超行业增长。
• 非瘟疫苗：国内疫苗研发进展顺利，若商业化成功将带来行业新增长点。
• 种业高景气：转基因商业化推进，种业景气度有望持续，建议关注隆平高科、大北农、荃银高科等。

关键信息

生猪养殖

• 8月生猪均价16.8元/公斤，环比下降2.1%。
• 自繁自养利润2.55元/头，外购仔猪养殖利润-48.87元/头。
• 仔猪价格下跌，预计9月母猪存栏回归去化通道。

转基因商业化

• 国内转基因玉米和大豆商业化稳步推进，种子价格有望上涨。
• 大北农大豆性状产品已获阿根廷种植许可，巴西市场有望进一步拓展。
• 转基因技术提升作物抗逆性，减少病虫害损失，节省成本。

宠物食品出口

• 7月出口额人民币口径同比增长0.6%，美元口径同比下降5.4%。
• 出口量同比-10.8%，降幅较6月收窄。
• 出口单价同比上涨，宠物零食带动单价提升。
• 预计8~9月出口额有望转正，库存压力缓解将推动业绩回暖。

饲料行业

• 鱼粉价格上涨，海大集团配方优化减少对鱼粉依赖，成本优势凸显。
• 饲料行业竞争加剧，中小饲企或进一步出清，龙头优势有望放大。

非瘟疫苗

• 非瘟疫苗研发持续推进，技术路线以亚单位、活载体为主。
• 若应急评价顺利，最快2024年中实现生产销售，带动猪苗市场扩容。
• 按照不同渗透率测算，非瘟疫苗市场空间可达105亿元，行业盈利有望提升。

种业景气

• 粮价上涨带动种业景气持续，种子价格和销量滞后于粮价。
• 玉米种子有望继续涨价，预计2023/24年度种业高景气仍将持续。
• 玉米锈病高发，对产量有一定影响，但预计影响有限。

重点推荐公司

风险提示

• 猪价不及预期
• 生猪出栏量不及预期
• 原材料价格上涨
• 非瘟疫情反复
• 大规模动物疾病爆发
• 饲料行业竞争加剧
• 极端天气影响水产养殖规模及盈利
• 种业监管力度不及预期
• 粮价表现不及预期
• 海外客户去库未结束
• 饲料行业现金流压力大