20181223-中泰证券-农林牧渔_能繁母猪存栏变化的思考_12页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国生猪行业能繁母猪存栏变化对猪价周期的影响，并结合供需平衡表与区域调研数据，探讨了当前能繁母猪存栏变动情况及行业整体趋势。同时，报告还涵盖了饲料价格、其他农产品价格以及重点上市公司的估值情况，为投资者提供了行业投资参考。

主要观点

能繁母猪存栏变化与猪价周期
能繁母猪存栏变化是预测猪价周期的重要指标，其变化率与猪价走势成反比。根据历史数据，能繁母猪存栏同比下降 5% - 15% 通常意味着猪价周期反转，且在周期底部时，产能下降幅度较大，周期持续时间较长。
当前能繁母猪存栏变动情况
本轮周期底部，能繁母猪存栏同比下降约 1.29%，生猪存栏也出现小幅下降。区域间差异显著，部分区域（如东北、河南、江苏）因非洲猪瘟疫情和亏损情况，产能淘汰加速；而其他区域（如广东、四川、浙江）补栏意愿较强，但整体产能增长有限。
区域产能变化分析
全国产能变化可划分为四类：
1. 产能加速淘汰区域：东北、河南、江苏，占比约 23%，养殖户亏损严重，补栏意愿差。
2. 补栏大幅下降区域：华北、两湖、江西，占比约 29%，猪价持续下跌，补栏意愿低迷。
3. 补栏谨慎区域：山东、广西，占比约 13%，受疫情影响，补栏情况较为谨慎。
4. 正常补栏区域：广东、浙江、四川，占比约 30%，猪价良好，补栏意愿较强。
预计全国产能变化
当前全国产能降低趋势明显，预计产能增加不超过 5%，即全国产能增加约 1.5%。若亏损和疫情持续，加速淘汰区域产能可能大幅下降，达到 30% 时，全国产能将减少 7% 左右。

关键信息

能繁母猪存栏与猪价关系
能繁母猪存栏变化率与猪价走势成反比，通过抽样统计和供需平衡表可以有效估算。
供需平衡表分析
需求量基本稳定，供给方面由前一年能繁母猪存栏和 PSY（每头母猪年提供仔猪数量）决定，PSY 和体重长期稳定增长，但在猪价底部增长有限。
重点上市公司估值
报告中列出了 2018 年中泰农业重点上市公司的估值数据，包括 EPS、PE 等指标，其中温氏股份、牧原股份、正邦科技等被给予“买入”评级，大北农、禾丰牧业等被给予“增持”评级。
当前猪价和盈利情况
12 月瘦肉型猪价跌至 11.72 元/公斤，仔猪价格跌至 21.56 元/公斤，自繁自养头猪盈利降至 103.75 元/头。
饲料价格总体稳定
育肥猪配合料、肉鸡配合料、蛋鸡配合料价格维持稳定或小幅波动，进口鱼粉价格略有下降。
其他大宗农产品价格
玉米、大豆、小麦、糖等价格基本稳定，部分价格出现小幅下跌，但整体波动不大。
水产品价格
海参价格下跌 18%，其他水产品价格基本稳定。

投资建议与风险提示

投资建议
根据报告，多数重点农业上市公司被给予“买入”或“增持”评级，反映了对行业未来发展的乐观预期。
风险提示
报告指出农业政策落地不达预期、猪价和鸡价走势不达预期等风险，建议投资者关注政策变化及市场波动。

行业评级说明

股票评级：买入（未来 6-12 个月内涨幅预期在 15% 以上）、增持（预期在 5%-15% 之间）、持有（预期在 -10%~+5% 之间）、减持（预期跌幅在 10% 以上）。
行业评级：增持（预期涨幅在 10% 以上）、中性（预期在 -10%~+10% 之间）、减持（预期跌幅在 10% 以上）。