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新天绿色能源（956 HK）投资分析总结

核心内容

新天绿色能源（956 HK）是一家专注于风电及天然气业务的公司，其业务表现和财务状况在2018年显示出强劲的增长态势。招银国际对该公司进行了详细分析，并认为其盈利增长具有高度能见度，同时估值具有吸引力，因此维持“买入”评级。

主要观点

盈利增长能见度高

• 新天绿色能源在2018年前9个月的风电及天然气销售量分别同比增长18.8%和45.9%，均高于招银国际对全年增长的预测（18.2%和33.2%）。
• 公司2018年风电利用小时达到1,752小时，限电率降至5.9%，较去年同期分别提升145小时和下降1.1个百分点，预计2018年将再创新高。
• 公司未来2-3年预计保持每年新增风电装机4-500兆瓦，采用更先进技术以提高发电效率。
• 应收账款拨备自2019年起可能回拨，将成为公司盈利增长的助力。

河北天然气需求增长强劲

• 尽管天然气供应受限，但河北地区的需求增长依然强劲，管理层指出当前增速仍属被抑制状态。
• 冬季天然气供应将有所缓解，公司已与中石油签订5档气价，可通过顺价转移方式降低成本压力。
• 预计居民用气价格上涨有助于维持销气毛差，同时计划调高工业气价，以进一步提升毛差。
• 管理层计划根据沙河地区玻璃制造商的盈利能力逐步调升燃气价格。

估值与股息率吸引

• 新天绿色能源的交易估值仅为2018E/19E的5.6/4.7倍，远低于行业平均水平。
• 预期2018年和2019年的股息率分别高达7.2%和8.6%，具备较高的分红吸引力。
• 招银国际维持目标价每股2.86港元，较当前股价（1.89港元）有约51.3%的潜在涨幅。

关键信息

财务表现

• 营业额：预计从FY16A的4,384百万人民币增长至FY20E的12,484百万人民币。
• 净利润：预计从FY16A的542百万人民币增长至FY20E的1,616百万人民币。
• 每股盈利：预计从FY16A的0.15人民币增长至FY20E的0.43人民币。
• 市盈率：预计从FY16A的12.0倍降至FY20E的4.0倍。
• 市帐率：预计从FY16A的0.8倍降至FY20E的0.5倍。
• 净财务杠杆率：预计从FY16A的197%增长至FY20E的225%。

股东结构

• 河北建投持股50.5%，流通股占49.5%。

股价表现

• 过去一年股价表现波动，1月下跌3.3%，3月下跌12.7%，6月上涨9.3%。

资产负债状况

• 流动比率：从FY16A的1.15下降至FY20E的0.79。
• 速动比率：从FY16A的1.14下降至FY20E的0.78。
• 现金比率：从FY16A的0.69上升至FY20E的0.25。
• 债务/股本比率：从FY16A的163.2%上升至FY20E的199.2%。
• 净负债/股东权益比率：从FY16A的153.6%上升至FY20E的214.0%。

现金流量

• 经营活动所得现金流：预计从FY16A的1,593百万人民币降至FY20E的2,949百万人民币。
• 投资活动所得现金净额：预计从FY16A的-3,609百万人民币增长至FY20E的-6,070百万人民币。
• 融资活动所得现金净额：预计从FY16A的464百万人民币增长至FY20E的2,062百万人民币。

每股数据

• 每股盈利：预计从FY16A的0.15人民币增长至FY20E的0.43人民币。
• 每股股息：预计从FY16A的0.06人民币增长至FY20E的0.17人民币。
• 每股账面价值：预计从FY16A的2.13人民币增长至FY20E的3.33人民币。

投资评级

• 招银国际投资评级：买入（维持），目标价为每股2.86港元。

联系信息

• 分析员：萧小川
  • 电话：(852)39000849
  • 邮件：robinxiao@cmbi.com.hk

公司信息

• 公司网站：www.suntien.com
• 审计师：安永
• 母公司：招商银行全资附属机构

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