20250915-天风证券-新天绿色能源-00956.HK-风电板块表现较优_售气量下滑致整体业绩承压_2页_355kb

公司点评：新天绿色能源（00956）

关键指标概况

• 当前股价：4.35港元，目标价未更新（原4.60港元）。
• 2025H1业绩：营收109.04亿元，同比降10.16%；归母净利润14.12亿元，同比降1.23%；Q2净利润同比降23.43%。
• 股份变动：非公开发行3.07亿股，募集资金15.14亿港元，用于项目建设。

业务分析与表现

⚙️ 风电板块

• 装机逐步扩张：累计控股装机687.48万千瓦，新增控股装机28.75万千瓦。
• 业绩：风电及光伏板块净利润同比增长6.75%至12.81亿元；发电量80.65亿千瓦时，同比增8.34%。
• 成因：风电装机增长、风速良好（KPI降幅缩小），上网电价下降4.49%但气量占比提升。
• 未来：在建项目140.20万千瓦，核准未开工容量达459.19万千瓦，协议总容量2，128.13万千瓦。

🔥 天然气板块（承压）

• 输/售气量：总输/售气量28.14亿立方米，同比降17.07%；售气量降14.56%，主要因取暖需求下滑和工业疲软。
• 盈利：板块净利润同比降28.51%至3.21亿元；LNG、代输气业务同比下滑。
• 风险：天然气价格波动、需求恢复不确定性、临港二期投产延迟。

未来展望与战略调整

1. 业务聚焦：出售/剥离省内光伏项目占比70%，全面转向风电。
2. 天然气业务：
   • 燃机项目已批288万千瓦，投产后将提振燃气需求。
   • 唐山LNG二期工程进入后期阶段（3期进展顺利），有望提升气量。
3. 财务优化：定增募资助力投资扩张、优化资本结构。

调整盈利预测与评级

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润调整为22.02亿、25.19亿、27.43亿元，CAGR增速放缓。
• 评级维持：“买入”（基于风电增长潜力），“中性”行业评级，短期弱于大市预估。

⚠️ 关键风险

• 天然气季节性需求波动、项目进度、新能源政策调控。
• 单方毛利下滑、过渡期间光伏业务剥离可能短期承压现金流。

💡 投资看点

• 风电行业表现优异，装机与发电量提升，业务正转型。
• LNG二期投产与燃机项目承诺是天然气增长支点。
• 定增与战略清晰度提供资本信心支撑。