20170322-兴证国际证券-新天绿色能源-00956.HK-风电业绩大增_燃气业务企稳回升_11页_736kb

新天绿色能源（0956.HK）证券研究报告总结

核心内容

新天绿色能源（0956.HK）在2016年实现业绩显著增长，主要得益于风电业务的强劲表现及燃气业务的稳定恢复。公司当前股价为1.52港元，研究机构将其目标价提升至2.10港元，预计未来12个月内有约38.2%的升幅。报告重申“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

风电业务表现优异

• 2016年公司风电业务实现销售收入19.83亿元，同比增长38.9%，毛利率提升至57.7%。
• 风电装机量增长显著，2016年新增装机702.55MW，累计控股装机容量达2,796.15MW。
• 风电发电量同比增长45.05%，达到45.85亿度，主要受益于风资源良好和风机利用小时数增加至2,195小时。
• 限电率下降至6.59%，优于行业平均水平，主要由于公司风电装机主要分布在河北北部，该区域限电率较低。

燃气业务恢复增长

• 2016年天然气销售收入24.01亿元，同比减少14.1%，但运营利润同比增长95.1%。
• 全年售气量为11.11亿立方米，同比微降1.4%。其中，零售气量同比减少7.0%，但批发气量略有增长。
• 随着公司恢复向沙河玻璃客户供气，预计2017年售气量将同比增长15%-20%。
• 公司不再计提应收账款减值拨备，主要因为欠款回收情况良好，客户还款能力增强。

财务表现

• 2016年公司股东净利润为5.42亿元，同比增长221.7%。
• 毛利率从32.88%提升至35.15%，净利润率从12.35%提升至14.68%。
• 净资产收益率从7.02%提升至9.02%，显示公司盈利能力增强。
• 每股收益从0.15元提升至0.21元，股息率从4.67%上升至7.13%。

关键信息

业绩预测

估值指标

• 2017-2019年目标PE分别为9.0、7.0、5.8倍。
• 当前PB为0.64倍，显示公司估值偏低。

投资建议

• 提升目标价至2.10港元，重申“买入”评级。
• 公司有望在2017年实现装机量增长，同时燃气业务逐步恢复，带动整体业绩提升。

风险提示

• 风电新增装机不及预期。
• 天然气售气量低于预期。

附录信息

• 报告日期：2017.03.22
• 收盘价：1.52港元
• 总股本：3,715百万股
• 流通股本：1,839百万股
• 总市值：56.47亿港元
• 流通市值：27.95亿港元
• 净资产：79.00亿元
• 总资产：293.74亿元
• 每股净资产：2.13元

业绩发布会问答摘要

1. 风电和天然气运营情况：2017年前两个月风电和天然气运营情况良好，售气量和发电量均有所增长。
2. 风电装机计划：2017年计划新增装机400-500MW，光伏新增20MW。
3. 天然气销售气量指引：预计2017年售气量将同比增长15%-20%。
4. 应收账款回收情况：公司已回收部分应收账款，不再计提减值拨备。
5. 限电率情况：公司限电率较低，主要由于风电装机分布在河北北部。
6. 风电交易电量：新疆限电率较高，但装机量占比小，对公司整体影响有限。
7. 天然气业务：售气量企稳回升，预计2017年增长15%-20%。
8. 装机计划：2017年计划新增装机400-500MW，公司希望在2018年初电价调整前加速装机。
9. 资本开支：2017年总资本开支为69亿元，资产负债率控制在70%以内。
10. 分红政策：公司分红比例提升，主要得益于良好的经营现金流和盈利水平。

财务指标摘要

估值比率

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%至5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、盛英君、顾超等，联系方式详见文档。
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）。
• 传真：021-38565955。
• 国际销售经理：丁先树、王文洲、陈振光等，联系方式详见文档。
• 地址：香港中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室。
• 传真：(852)3509-5900。

法律声明

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