20250915-中泰国际证券-新天绿色能源-00956.HK-运营表现令人满意_7页_1mb

新天绿色能源（956 HK）分析总结

公司评级

• 评级：增持（潜在投资回报率介于10%至20%之间）
• 目标价：5.00港元（上调自4.20港元，上行空间为12.7%）

近期运营表现

• 风电业务：2025年8月风电发电量同比增长20.7%至748 GWh，高于7月6.4%及上半年7.0%的增幅。
• 天然气业务：8月销量同比下降17.7%，但零售气量增长3.5%。然“唐山LNG项目”第二阶段建设进度理想，助力全年销量温和增长。

新能源补贴回款改善

• 2024年上半年新能源补贴应收额为74.2亿元，回款缓慢；但2025年1-8月累计回款16亿元，仅有2024年同期的3倍多。

财务预测调整

• 收入预测：FY24实绩略逊预期，FY25-26年收入预测分别为25.3亿和27.8亿港元，同比增长分别为18.4%及9.8%。
• 利润预测：股东净利润FY25年下调至21.76亿元港元，但FY26年增至26.11亿港元；每股盈利分别为0.51港元和0.58港元。

风险提示

• 应收账款风险
• 并网电价大幅下跌风险
• 天然气成本上涨风险

核心财务及运营数据

• 风电发电量：FY24上半年风力发电量同比上升8.3%，新能源平均电价同比下降4.5%。
• 估值指标：目前市值289.8亿港元，最新股价4.44港元，市盈率（PE）约为7.9-10.3倍区间。股息率约在5.1%至8.3%不等，具备稳定性。

关于目标价调整的依据

• 港股风险溢价下降
• 电价补贴回款加速
• 对未来研发与成本控制的期望值提升

总结以上信息反映：新天绿色能源风电业务呈加速增长趋势；天然气业务稳定发展中，受益于本地重点项目推进；公司基本面支撑目前“增持”评级及其目标价修正，但仍需关注电价补贴与天然气价格变动带来的风险。