20250829-华源证券-新天绿色能源-00956.HK-天然气业务短期承压_风电装机成长可期_3页_382kb

投资总结：新天绿色能源(00956.HK)

投资摘要

维持“买入”投资评级。报告期内公司业绩与天然气板块承压，主要受下游需求疲软和LNG市场供应宽松影响；风电业务受益于装机量增长和在建项目储备，展现出中期增长潜力。

业务分板块分析

• 风电业务：2025年上半年新增风电控股装机287.45MW，累计装机达6874.80MW，装机规模稳健增长。风电板块收入同比增长4.75%，利润增长6.75%，主要因上网电量增加。弃风率有所上升。

• 天然气业务：销售气量同比下降14.56%，主要因工业需求疲软和终端气温偏高，导致采暖与工业用量减少。业务收入与利润同比分别下降15.63%和28.51%，市场信心承压。

财务表现

• 当期经营性现金流表现稳健，同比增长47.03%，自由现金流提升进一步体现公司运营效率。
• 资本性支出同比增加19.18亿元，放大投入风电领域（资本开支增至24.13亿元），相应天然气项目资本支出减少。
• 盈利预测：预计2025-2027年母公司净利润分别为24.0/26.5/28.9亿元，三年净利润增速为43.7%/10.0%/9.2%，2025年PE估值5.6倍，略有折让。

估值与风险

• 股息率预期达8.93%，分红政策下估值回报空间较高。
• 主要风险点包括电价下滑、风资源不及预期以及天然气销售瓶颈。