20181016-招银国际-新天绿色能源-00956.HK-海上风电初探_4页_740kb

新天绿色能源（956 HK）总结

核心内容概述

本报告由招银国际发布，针对新天绿色能源（956 HK）的海上风电项目进行分析，重点介绍了乐亭项目的发展情况、财务表现及投资前景。报告认为，尽管当前股价表现有所波动，但公司盈利前景依然乐观，维持“买入”评级。

项目概况

乐亭海上风电项目

• 位置：位于唐山曹妃甸港和京唐港之间，距离海岸线约16公里。
• 项目规模：总装机容量为300兆瓦，是目前中国最北端的海上风电项目。
• 建设进度：
  • 项目自2016年开始建设。
  • 截至2018年10月10日，已完成35台风机吊装（共75台）。
  • 管理层预计2019年末项目将完工并开始商业运营。
• 股权结构：
  • 新天绿色能源持股51.4%。
  • 建投能源（000600CH）持股45%。
  • 河北建投集团持股3.6%。
• 设备与承包商：
  • 使用上海电气-西门子4.0兆瓦海上风机。
  • 配备ABB设备用于海上升压站。
  • 聘用中交第一及第三航务工程局有限公司负责平台基础打桩和吊装。
  • 采用专业自升式风电安装船以提高吊装效率。
• 人员配置：
  • 项目仅配备52名员工，团队还负责冀东地区的风电项目开发。

项目回报测算

• 每瓦资本开支：约人民币15.5元，总资本开支约人民币46.5亿，另有约人民币4.65亿为运营资本金投入。
• 杠杆后股本回报率：可达11.4%。
• 投资回收期：预计为9年。
• 净利润区间：人民币0.64亿至1.65亿，平均为1.2亿。
• 盈利敏感性：项目盈利水平对维护成本非常敏感，风机和关键设备的可靠性是关键因素。

财务表现

营业额与净利润

每股数据

股息率与市盈率

主要盈利能力比率

资产负债比率

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：从每股3.00港元下调至每股2.86港元。
• 潜在升幅：约+48.9%。
• 当前股价：每股1.92港元。
• 市盈率：2019年预测市盈率仅为6.7倍。
• 股息率：2018年预测股息率为7.3%。

风电板块发展与公司战略

• 风电项目开发节奏：保持每年4-500兆瓦。
• 2018年并网容量：接近公司指引的低端，约400兆瓦，部分项目受并网工程影响有所延误。
• 2019年并网容量：预计相对较高。
• 盈利预测调整：根据修订后的新疆项目并网容量假设，2018E-20E的盈利预测调整为0.9 / -1.1 / 0.5%。

股东结构与市场表现

• 股东结构：
  • 河北建投持股50.5%。
  • 流通股持股49.5%。
• 股价表现（2018年）：
  • 1月：-5.4%
  • 3月：-13.8%
  • 6月：-23.3%

重要披露与免责声明

• 本报告基于招银国际认为可靠且已公开的信息。
• 报告中的数据和预测可能随时调整，不承诺作出任何相关变更的通知。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 投资者应独立评估投资和策略，并咨询专业财务顾问。

联系信息

• 分析员：萧小川
• 电话：(852)39000849
• 邮件：robinxiao@cmbi.com.hk

公司背景

• 公司名称：新天绿色能源（956 HK）
• 审计师：安永
• 公司网站：www.suntien.com

投资建议

• 招银国际证券评级：买入（未来12个月潜在涨幅超过15%）。
• 公司背景：招银国际证券有限公司为招商银行全资附属公司，提供投资建议。