20250427-银河期货-油脂月报_关税战影响逐渐钝化_油脂或将回归基本面_11页_2mb

随着关税战影响逐渐减弱，油脂市场或将回归基本面，短期维持震荡运行。马棕3月库存增至156万吨，产量增长17%至139万吨，出口小幅上升导致表观消费激增45万吨。预计4月马棕产量将增至160万吨左右，出口恢复至5年均值水平，库存累库幅度可能达170万吨，后期持续累库。马来CPO现货价震荡下跌至4200林吉特附近，参考价下调至454779林吉特/吨，预计产量恢复后价格进一步承压。印尼3月出口202万吨，略低于上月，但高于5年均值，出口税率未调整，CPO参考价或于5月下调，TAX降至74美元。印度2024/25年度食用油进口量达564万吨，同比下降22%，3月棕榈油进口42万吨（环比+14%），豆油进口创历史新高。当前印度棕榈油进口利润改善，性价比优势显现，预计4月进口35万吨，5、6月或分别达50万吨和60万吨。国内棕榈油库存3844万吨，近月报价1000美元附近，进口利润倒挂缩小至-200至-300美元，商业库存仍处低位。豆油短期受美国RVOs政策支撑及供应偏紧影响，基差上涨，但4月后巴西大豆到港将缓解压力，库存开始累库，基差或走弱。菜油3月进口25万吨（低于均值），买船量有限，预计4、5月到港量不足30万吨，库存高位维持，基差震荡上涨。整体油脂市场呈现结构性分化，豆油和菜油短期受利多支撑，棕榈油基本面转弱。策略方面，单边建议关注油脂震荡行情，豆油、菜油可逢低布局，棕榈油或偏弱运行；套利推荐YP09逢低做扩；期权建议观望。需留意关税政策变化、南美大豆收割进度及国内油脂库存动态对市场的影响。