20250427-国信期货-原油月报_关税政策反复博弈_油价仍然存在下行风险_8页_1mb

国信期货原油月报总结

核心内容

2025年4月，美国单方面实施的“对等关税”政策引发市场恐慌，导致国际油价快速下跌。尽管随后美国宣布推迟对其他国家的对等关税90天，缓解了部分市场担忧，但未来几个月油价仍面临动荡和下行压力。全球主要机构如IMF、OPEC、国际能源署（IEA）和美国能源信息署（EIA）均下调了2025年全球原油需求增速预测，反映出全球经济和能源需求前景的不确定性。

主要观点

• 美国关税政策影响显著：4月2日美国单方面加征关税，引发市场恐慌，油价快速下跌。随后政策调整缓解了市场情绪，但未来仍可能因美国6月国债到期压力而再次施压。
• 全球需求预测下调：OPEC、IEA、EIA等机构均下调了2025年全球原油需求增速，主要因贸易紧张局势加剧和全球经济放缓。
• OPEC+增产与减产补偿矛盾：OPEC+在4月决定超预期增产，但部分成员国未能履行减产承诺，导致市场对减产补偿计划执行效果存疑。
• 伊朗原油产量持续上升：尽管美国加强了对伊朗的制裁，但其原油产量仍在增加，2025年3月达到333.5万桶/日，可持续产能为380万桶/日。
• 美国原油产量稳定：美国原油产量保持增长趋势，但近期有所放缓，整体仍处于较高水平。
• 中国原油供需变化：中国原油进口量在2025年3月同比下降1.5%，且预计未来可能继续下降。国内原油生产有所回升，但加工量增长有限，需求趋于稳定。

关键信息

一、行情回顾

• 美国4月2日宣布“对等关税”政策，引发市场恐慌，油价快速下跌。
• 4月9日，美国推迟对等关税政策，油价触底反弹。
• OPEC+宣布5月增产41.1万桶/日，加剧油价下跌。
• 4月中旬，OPEC+成员国提出减产补偿计划，但执行效果存疑。
• 美国6月将面临6万亿美元国债到期，可能再次推动关税政策。

二、原油供需情况分析

1. 全球原油供需

• IMF预计2025年底和2026年底，全球原油供应增长将超过需求增长。
• OPEC+3月日均总产量4102万桶，环比减少3.7万桶。
• OPEC+增产与减产补偿计划并行，但部分成员国未能履行减产承诺。
• 伊朗原油产量持续上升，2025年3月达到333.5万桶/日，可持续产能为380万桶/日。
• 美国原油产量维持在1346万桶/日，但钻机数量略有下降。

2. 我国原油供需

• 中国是全球最大的原油进口国和第二大消费国，进口依赖度高。
• 2025年1-3月中国原油产量同比增长1.1%，3月加工量同比增长0.4%。
• 2025年3月中国原油进口量同比下降1.5%，为二十年来首次非疫情因素导致的年度下降。
• 随着电动汽车推广，中国原油需求可能进入拐点。
• 山东地炼一次常减压开工负荷下降，但未来预计保持稳定，产品供应充足。

三、技术分析

• 美国WTI原油期货价格在4月破位下跌，重心下移。
• 短期油价上行空间有限，上方第一阻力位为66美元/桶，第二阻力位为72美元/桶。
• 预计油价在突破第二阻力位的可能性较低，后市可能继续下跌。

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